| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月30日 14:54 |
作者： |
周锐 |
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恩华药业09年归属于母公司的净利润同比增长34.3%，按最新股本摊薄实现每股收益0.30元，分配预案为10转3派0.5元。
投资要点：
利润和经营性现金流同比增长。恩华药业09年营业收入16.6%，归属于母公司的净利润同比增长34.3%，经营性现金流同比增长32.2%，整体增长态势良好；麻醉类药物高速增长。恩华09年麻醉剂销售额达到2.3亿，其中咪达唑仑销售额接近1.3亿，依托咪酯大幅增长70%以上，氟马西尼等小品种也呈现高速增长态势，如果公司芬太尼系列和异丙酚等能够如期上市，后续增速还将加快；齐拉西酮将拉动精神类药物提速：利培酮受竞争加速影响，09年下半年增长速度低于预期，毛利率也有所下降，但齐拉西酮和西酞普兰增速较快，2010年齐拉西酮注射剂将拉动精神类药物加速增长；神经类药物小基数增长：力月西片剂和加巴喷丁胶囊保持了高速增长，占神经类药物比例已经达到50%，但目前对公司利润贡献较低；中枢神经药物产品梯队完善，持续快速增长可以期待。公司新产品开发专注于中枢神经药物，把这个领域做深做透。目前在研新产品有12-13个，新剂型有30多个品种。更远期针对国际上已经出现的在临床阶段有潜力的品种进行跟踪研究，其中在精神分裂症和麻醉镇痛方向有可能有突破，公司的持续增长动力充足。
公司具备十年十倍的增长潜力，维持强烈推荐评级。恩华作为产品梯队完善，增长迅速的中小市值公司，在大量新产品在2010年集中上市后，增长速度有可能加快。我们预测公司10-12年的EPS为0.42、0.62和0.93元，随着公司新产品的上市，公司业绩有望加速增长，维持强烈推荐评级。
（具体内容请见附件）
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