| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月30日 14:52 |
作者： |
李超 |
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公司今日公布2009年报：营业收入7.5亿，同比增长0.97%；营业利润6182万，同比增长184%；归属上市公司的净利润3732万、同比增长73.9%。基本每股收益0.307元，业绩超出我们此前预期。分红方案：拟每10股派发现金0.5元（含税），并拟以资本公积金转增股本、每10股转增5股。
投资要点：
09年主营收入和利润逐季改善，盈利能力已恢复到正常水平。08年四季度开始，受下游IT产品需求萎缩和基材价格大幅下降影响，公司营业收入不断下滑，提前采购的高成本库存也严重挤压了公司的毛利率，但09年以来逐季度改善。一季度主营收入同比降低40.6%，营业利润亏损1019万；但随着基材价格从3、4月份开始的持续反弹和下游需求的好转，二季度收入同比降幅收窄到-0.3%、环比增加66%，毛利率从一季度的-3.8%回升到二季度的10.6%，存货也下降到正常水平，公司盈利能力基本恢复正常；三季度收入增速有所下降、同比增长-4%，但环比增速仍有8.2%；4季度收入强劲反弹，同比增长35.2%、环比增长24.3%，毛利率也恢复到12.3%的近年最好水平。展望2010年，随着欧、美和我国经济的持续复苏，我们分析IT产品的出口和内需会持续好转，从而拉动公司收入和盈利能力继续向好。
农村小额贷款业务发展势头强劲。小贷业务在去年三季度贷款余额已经触及2亿元资本金及其盈利的上限，根据相关政策向商业银行进行了5000万的融资，期末贷款余额超过2.7亿元。09年上半年实现利息收入477万，三、四季度分别实现利息收入999万和891万，全年为公司贡献利润605万（0.05元/股），初步成长为公司新的盈利增长点。
投资“鼎顺创业投资”和“广东润盛”，积极拓展业务范围。6月份公司出资3000万设立全资子公司“江苏鼎顺创业投资有限公司”，涉足创投业务。８月份又通过张家港润盛在广东东莞设立了全资子公司“广东润盛”、投资募集资金4500万与张家港润盛合作实施1.5万吨／年铝合金板项目，进一步拓展珠三角的业务。
维持公司“推荐”的投资评级，目标价格21元。我们预测公司2010-2012年基本每股收益为0.60、0.76和0.84元（不考虑转增摊薄），年均增长40%。维持公司“推荐”的投资评级，考虑到公司的较高成长性以及涉足金融业务，6-12个月目标价格21元，对应2010年35倍市盈率。
（具体内容请见附件）
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