| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月30日 14:17 |
作者： |
孙绍冰 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
报告起因：
公司发布年报，2009年公司实现主营业务收入、净利润和归属于上市公司股东的净利润分别为11.45亿元、1.97亿元和1.52亿元，分别比上年同期增加24.43%、43.54%和34.77%；期末股本摊薄EPS为1.08.利润分配预案：每10股分配现金7.00元人民币（含税）。
投资要点：
四季度收入强劲增长提升全年业绩。2009年公司实现主营业务收入、净利润和归属于上市公司股东的净利润分别比上年同期增加24.43%、43.54%和34.77%；期末股本摊薄EPS为1.08，基本符合市场预期。其中非经常性损益占净利润的比重为4.80%，增厚EPS0.005元。公司2009年第四季度的销售毛利率与前三季度持平，而营业总收入同比增速却大幅提高为56.18%。
推出新品加速，产品结构优化提升毛利率。规模和产业链配套优势使公司具有较强的盈利能力，并且公司不断开发新品、优化产品结构促使公司的盈利能力逐年的增强。2009年新品销售额占比为33.43%，比2008年增长4.12个百分点，公司的主要产品销售毛利率为39.78%，比上年提高2.21个百分点。
分产品而言，2009年公司标准套件收入增长超过平均增速，导致盈利水平较强的标准套件收入占比的增加。受益于2009年严冬，被芯类产品的盈利能力显著提高3.19个百分点。
依托多品牌序列，销售直营带动加盟。2009年在保持核心品牌的优势地位的前提下，公司多品牌战略稳健发展。2009年其他品牌收入占比进一步增加，公司品牌战略呈现多元化发展。作为公司核心的罗莱品牌2009年实现毛利率40.51%，比2008年增加2.76个百份点。公司实行直营带动加盟的销售战略，IPO募集的资金也集中在直营销售网络的建设。随着募集资金的投入，销售网络建设所带来的收益逐步显现。2009年公司直营和加盟的销售收入分别增长29.43%和24%，销售毛利率也分别比去年提高1.66和2.15个百分点。
产品和销售结构优化抵消成本上升影响。公司的主要原材料为坯布和填充料，占营业收入的比重约为82%和7.5%。2009年中期由于市场需求的增大，公司坯布和填充料的平均采购价格分别较2008年增长10.36%和9.22%。相较于产品价格的相对稳定，成本的小幅上涨为公司的经营带来了一定压力，但是产品结构的优化和直营销售占比的增加相应的抵消了这方面影响，使全年的盈利能力有所增强。
上调2010业绩预期，维持谨慎推荐评级。公司将会受益于行业和公司的双重发展，未来的看点集中产能的扩张、营销网络的建设和销售效率的提高。预测10/11/12年的营业收入分别为13.74/16.76/20.96亿元，每股收益1.27/1.65/2.05，对应的市盈率为34.90/26.96 /21.65。公司2010年一季度有望延续2009年底的高增长速度，维持公司“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
