| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月29日 13:45 |
作者： |
李文 |
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2009年，工商银行实现归属于母公司股东的净利润1285.99亿元，增长16.10%，EPS0.39元（2008年：0.33元）；每股净资产2.02元（2008年：1.81元）。
净利润增速高于营业收入增速，主要原因是资产减值损失大幅减少。
净利息收益率正在回升。2009年，工商银行净利息收益率（NIM）2.16%，较2008年下降64个bp，从3季度开始，息差有所回升。但净利差的回升并非来源于生息资产收益率的提高，而是来源于计息负债成本的下降。
资产质量显著好转。2009年底，不良贷款余额下降到884.67亿元，不良率下降到1.54%，2008年底分别为1044.82亿元和2.29%。由于不良余额下降等原因，不良贷款形成率为负数，信贷成本下降到0.43%（2008年：0.83%）。
总体的资产风险水平并不高，但中长期贷款占比显著偏高。
我们预测，2010年净利润增长16.94%，EPS约0.45元。其最新股价对应2009年、2010年的PE分别为约12.49倍、10.82倍。
投资评级：增持（维持）。
（具体内容请见附件）
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