| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月24日 13:58 |
作者： |
邵子钦;田良 |
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撰写时间： |
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净利润符合预期增长123%，主要源于经纪和自营。
2009年公司四大业务营业利润合计增长7.38亿元，其中经纪业务增长4.31亿元（占比58%），自营业务增长3.71亿元（占比50%），投行业务增长-0.6亿元（占比-8%），资管业务增长-0.03亿元（占比0%）。
.经纪业务主要受益于交易量上升86%，净佣金率下滑幅度低。
09年公司经纪业务市场份额0.73%，上升0.09个百分点，与此同时净佣金率下滑10%，低于同行。
省外扩张渐行渐近。
公司在吉林省内份额由08年的39.57%提升至09年的42.46%，省外份额由0.25%提升至0.32%。省外的佣金占比有08年的36%提升至43%。
投行：2009年亏损0.39亿元，2010年业绩改善可期。
2010年至今公司已完成3个IPO项目主承销，合计承销规模19.87亿元，实现承销保荐收入0.66亿元，如果趋势得以延续，全年投行业绩改善可期。
自营：2009年踏准节奏。
在保持交易性金融资产规模的基础上，年末可供出售金融资产较3季末增加了10.78亿元，其中97%投资于低风险的货币市场基金。
维持“中性”评级。
2010年公司动态PE为27.38倍，低于行业平均；PB为5.76倍，低于按ROE回归后的行业均值；考虑佣金率后的P/MS为2115，亦低于行业平均。但是考虑到公司佣金率下滑空间大，且未获得融资融券业务资格，维持“中性”评级。
风险提示：
年初以来，经纪业务佣金率持续下滑，利润对交易量的敏感性越来越大。
（具体内容请见附件）
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