| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月24日 13:44 |
作者： |
刘晓昶;许国玉 |
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投资要点：
公司近五年资产负债良好增长、经营状况良好。截至2009年末公司资产总额5878亿元，年复合增长率为23%；公司负债总额5673亿元，年复合增长率为23%；实现归属于上市股东的净利润50.3亿元，年复合增长率为76%，主要原因在于公司2009年贷款拨备恢复正常化；实现基本每股收益1.62元，年复合增长率为66%。
公司近五年存贷款业务增长较为迅速。汽车贷款和贸易融资作为公司特色业务，发展势头较为良好。预计随着国内经济的企稳回升、出口形势的逐步好转和贸易融资需求的增长，公司贸易融资业务有望提速。公司在零售业务方面提出了“飞跃”计划，清晰定位了未来五年的零售银行发展目标。
公司中间业务发展良好。2009年公司非利息收入为21亿元，同比增长11%；预计2010年随着进出口回暖及宏观经济的进一步企稳，公司中间业务收入和占比将继续保持较快增长。
公司资产质量保持基本稳定的态势，准备金覆盖率继续提高。2009年末公司不良贷款余额24.44亿元，比年初增加5.16亿元；不良贷款比率0.68%，与年初持平。2009年公司清收不良资产总额21亿元；拨备覆盖率为161.84%，同比上升56.7个百分点。
2009年末资本充足率为8.88%，同比提高了0.3个百分点；核心资本充足率为5.52%，同比提高了0.25个百分点，距离监管标准有一定距离。公司拟通过非公开增发募集资金不超过106.83亿元补充核心资本，发行后预计资本充足率有望超过10%，核心资本充足率超过7%。
由于一次性大额拨备影响，公司08年净利润基数较低。2009年公司净利润大幅增长，经营状况符合预期，估值较为合理；预计2010年公司净利润有望实现稳定增长，维持“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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