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中银国际研究所 |
发布时间： |
2010年03月23日 14:08 |
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中国铝业(601600.SS/人民币13.65，买入；2600.HK/港币8.40，持有)母公司中国铝业公司(下称“中铝公司”)日前与力拓签署非约束性合作谅解备忘录，双方将联合开发力拓持有的位于西非几内亚的世界级铁矿西芒杜项目。除铁矿开发之外，合资项目内容还包括修建铁路和港口基础设施的建设。
力拓目前持有西芒杜项目95%的权益，剩余5%股权则由国际金融公司(IFC)持有。按照力拓与中铝公司签署的谅解备忘录，力拓在西芒杜项目中的股权将由新的合资公司拥有。中铝公司将单独出资分期注入13．5亿美元用于对未来2－3年的项目开发工作，从而获取合资公司47%的股权。中铝公司完成支付13．5亿美元后，力拓与中铝公司在西芒杜项目中的有效股权比例将分别为50．35%和44．65%。
合资相关事宜完成后，力拓子公司Simfer将继续负责该项目的开发管理。力拓和中铝现在将着手拟定最终的正式、约束性合作协议。几内亚政府还拥有购买该项目至多20%权益的选择权。如果该国政府行使这一选择权，力拓、中铝和IFC的有效权益将按比例减少。中铝在公告中表示，中铝和力拓将各自向合资公司董事会委派三名董事。中铝公司也将参与管理。中铝还将视需要引入铁路、港口、钢铁企业和金融机构等中方联合体成员,共同参与项目的建设和开发。
西芒杜铁矿是世界级的大型优质露天赤铁矿，目前已控制和推断的铁矿石储量超过22.5亿吨,项目总资源量可能高达50亿吨。该矿预计每年将生产7,000万吨铁矿石，平均品位在66%-67%。双方将成立一家合资销售公司，将项目的铁矿石产品定向销往中国市场。我们认为此次交易是中国扩展海外铁矿石项目的一次重大突破，但对于上市公司中国铝业的影响很难量化。在目前阶段，该项目主要由母公司实施，中短期来看还没有将其注入上市公司的打算；此外，目前合作是建立在谅解备忘录的基础上，还没有具体的财务细节。因此，我们对中国铝业A股和H股依然维持原有的买入和持有评级。
（具体内容请见附件）
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