| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月23日 13:50 |
作者： |
李珊珊;徐列海;吴斌 |
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撰写时间： |
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转让参股公司，聚集阿胶系列主业。公司公告转让所持博奥生物6.64%、鸿元控股20.93%股权，其中：博奥生物净资产约5.5亿元，主营医疗产品、生物芯片等开发；鸿元控股净资产约3.1亿元，主营资产管理、地产开发等。两公司股权将按产权挂牌程序进行转让。所转让两公司与公司主业关联度较低，我们认为公司未来将聚集在阿胶系列主业。
向子公司委托贷款、购买理财产品，提高资金使用效率。09年3季报显示，母公司账上现金高达16亿元。金马医药、阿华医药贸易分别是公司持股65%、83%的控股子公司，此次母公司通过齐鲁银行向两子公司分别贷款500万元、1000万元用于补充经营资金，期限1年，贷款利率7%。母公司同时向农业银行聊城分行购买保本浮动收益型信托理财产品2亿元，期限1年，资金将运用于农行优质客户的信托贷款项目，预期年收益率4%。母公司目前账上现金充沛，在内部没有大量固定资产投资、外部良好收购标的的前提下，我们认为委托贷款、购买理财产品有利于调剂集团内部资金、提高资金使用效率。
维持业绩预测。预计09-2011年收入同比增长20%、25%和27%，净利润同比增长39%、42%和46%，实现EPS 0.61元、0.87元和1.27元。阿胶块年初出厂价提高20%，产品终端价格也随着调整，终端需求有所回落，公司2010年将投入更多的费用用于终端需求拉动。由于阿胶块提价是公司的长期战略，我们预计未来几年仍将投入较多费用，通过建立消费者档案、养颜养生馆多种策略，锁定高端消费者。主要风险是阿胶块提价后终端消费群体将萎缩。
维持“强烈推荐—A”评级。“阿胶块提价、阿胶浆放量”是公司5年内的发展战略，我们认为资源性阿胶产品是发展基础，而卓有成效的控制营销是长远发展的保障。公司是我们看好的长期资源型投资品种，当前股价对应2010年预测PE 32倍，维持“强烈推荐-A”评级。
（具体内容请见附件）
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