| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月23日 13:41 |
作者： |
陈亮;陈耀邦 |
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投资要点：
公司2009年销售重卡80550辆，同比增长1.7%；实现营业收入203.61亿元，同比增长6.1%；公司重卡平均售价达到25.3万元，略高于2008年，这主要是因为重卡重型化所致。由于商务政策变化，公司2009年综合毛利率下降了0.58个百分点，为8.05%；同样是由于商务政策变化，公司销售费用率比2008年上升了0.33个百分点；二者使得公司2009年销售净利率比2008年下降了0.38个百分点，为2.84%。
由于公司和其控股子公司中国重汽集团济南桥箱有限公司被认定为高新技术企业，享受所得税优惠，公司2009年所得税同比下降了18.2%，为1.26亿元；公司所得税/利润总额比率由2008年的19.97%下降到了17.91%。公司2009年实现归属于上市公司股东净利润4.28亿元，同比下降了9.5%；公司2009年实现EPS 1.02元，和我们前期预测基本一致。
公司四季度销售重卡20269辆，同比增长106.8%，环比增长13.5%；公司四季度实现营业收入47.11亿元，同比增长127.5%，环比增长0.1%；公司四季度集中确认全年经销商返利导致公司四季度销售收入、毛利率不具可比性。
我们维持对公司2010和2011年每股收益1.37和1.65元的预测，按照2011年18倍动态市盈率，得到目标价29.70元，维持公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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