| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月19日 13:48 |
作者： |
陈耀邦;陈亮 |
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投资要点：
公司目前主要产品是汽车制动系统，为各类轿车、轻微型汽车、中重型载货车、大中型客车等车型提供系统和模块配套。从产品分类来看，盘式制动器和鼓式制动器占公司营业收入的75%左右，其他产品包括制动轮缸、制动主缸、真空助力器、ABS等。
从下游需求看，公司为轿车和交叉型乘用车配套产品占营业收入的80%左右，其中为交叉型乘用车（主要是五菱）配套产品占比约18%，为自主品牌轿车配套（奇瑞、众泰等）约在30%左右。由于我国城市汽车消费仍有很大潜力、农村汽车消费才刚刚起步，因此未来我国包括自主品牌轿车和交叉性乘用车在内的乘用车产销规模仍将大幅增长；短期来看，我国乘用车销量仍将维持在高位，公司将会从中受益。
公司盘式制动器和鼓式制动器2009年销量分别为300万套和260万套左右，生产基本处于满负荷状态。募投项目的年产260万套汽车盘式制动器、年产120万套汽车鼓式制动器等项目已经在建设中，预计可于2011年年底逐渐投产。
公司募集资金中3千万元将投向年产30万套汽车真空助力器建设项目，以满足未来真空助力器的需求增长。目前公司真空助力器销售量还偏小，增长潜力大。公司目前已基本掌握了ABS研发和生产的核心技术，ABS的研发、生产能力处于国内领先地位，已分别为北京奔驰、众泰汽车、郑州日产、江淮汽车、上汽集团等整车厂批量配套。公司ABS现有产能为5万套，可以满足需求。公司进入ABS市场晚，05年才实现产业化，未来随着客户信任度的提高市场份额将会持续上升；因此公司ABS产品成长性高，市场潜力大。
我们认为未来公司产品竞争力将逐渐增强，市场份额将会进一步提升，因此将会实现高于行业的增长。我们预计公司2009、2010和2011年每股收益分别为0.91、1.03和1.35元，对应目前43.44元股价，PE分别为48、42和32倍；虽然公司未来成长性比较确定，但和业内其他零部件公司相比估值偏高，给予公司“观望”评级。
（具体内容请见附件）
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