| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月18日 14:16 |
作者： |
相汽车组 |
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2009年，公司实现营业收入1.81亿元，同比减少15.98％；利润总额4,771.42万元，同比增长1.41％；归属于母公司所有者净利润4,178.07万元，同比增长1.77％；摊薄每股收益为0.32元，和2008年持平。总体上，公司2009年全年的营利同比增速均低于前三季度。利润分配方案为每10股送2股转增4股、派现金1元。
2008年第四季度汽车模具业务所确认的收入大幅增加，是公司今年全年收入增速低于前三季度的主要原因。公司是国内生产汽车模具的龙头企业之一，模具业务收入占比接近60%。汽车模具为单件定制式生产，一般加工周期为8-12个月，因此业务收入的确认一般具有9个月左右的时滞。2008年第四季度公司实现营业收入9,338.74万元，较今年同期增加2,451.98万元，这主要是因为2008年初的汽车模具订单多于2009年初的订单，而并非公司的盈利状况不好。
预收账款大幅增加，汽车模具订单需求上升。作为衡量汽车模具业务订单情况的重要指标，公司2009年的预收账款同比增加44.99%，表明随着汽车销量的上升公司的汽车模具订单需求增加。不过，受收入确认延迟的影响，汽车模具业务收入的改善可能要推迟到今年二季度。
对外数控加工业务继续稳定增长。公司的数控加工业务主要是为集团公司加工枭龙等战机的结构件，业务收入及毛利率都较为稳定。在汽车模具订单下滑的情况下，公司积极争取对外数控加工订单，并取得了一定效果——2009年数控加工业务收入为1.01亿元，同比增加21.46%。我们认为，在汽车模具业务收入短期内仍未改善的情况下，稳定增长的数控加工业务将成为收入的稳定来源。
加紧建设子公司，前景可期。通过调整募集资金投向，公司和奇瑞的关联企业合资成立新公司（其中公司持股55%），主要给奇瑞配套外板件模具、小批量车模具以及白车身等零配件。预计新公司最早在今年下半年贡献收益。
预计2010年和2011年的每股收益分别为0.40元和0.45元。
以3月17日20.08元的收盘价计算，对应今年的动态市盈率为51倍，高于汽车及配件行业的历史平均水平。维持对公司的中性投资评级。注意的风险主要有汽车模具订单改善低于预期、新公司发展前景的不确定风险等
（具体内容请见附件）
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