| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月17日 13:36 |
作者： |
黄立军;邢波 |
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撰写时间： |
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解决同业竞争问题提速。3月17日，广发证券发布关于解决广发华福同业竞争问题进展的公告，公司根据相关监管要求，拟转让所持有的华福证券60.35%的股权，目前已有多家机构表达洽购股权的意向，公司将在股权转让方案确定并履行内部程序后报监管部门批准。
目前新业务申请受限。公司此前为解决同业竞争问题曾出具承诺函，承诺将以市场价格转让所持广发华福的全部股权，并在2010年12月31日前办理完毕包括工商变更手续等在内的各项具体事宜，在解决同业竞争问题之前，广发证券将不向中国证监会提出新业务、新产品、新网点的申请。
出售华福对经纪业务将产生不利影响。截至2010年2月的数据，广发证券全系统共拥有证券营业部208家，证券服务部15家，其中广发华福有31家营业部，3服务部，营业网点占广发的15.7％，并且其在福建地区具有一定的区域优势。09年广发证券综合经纪市场份额4.5％，其中广发华福市场份额为0.69％，占广发系的15.4％。
广发华福08年营业收入7.94元，09年营业收入12.03亿元，广发证券08年营业收入74亿元，09年营业收入104.7亿元，按60.35％的股权比例折合分别占广发总收入的6.5％和6.9％；广发证券08年归属母公司股东净利润为31.5亿元，09年为46.8亿元，广发华福08年归属母公司股东净利润3.3亿元，09年为5.89亿元，折合股权比例后占广发归属股东利润的6.3%和7.6％。
根据此前延边路吸收合并广发证券公告，其给出广发2010年的盈利预测报告，在不考虑出售广发华福股权的一次性损益前提下，若在2010年1月1日全部出售所持广发华福股权，则广发证券2010年的营业收入及归属于母公司所有者权益的净利润将分别减少11.85%和7.96%。
按照广发华福09年归属母公司股东净利润为5.89亿元，考虑其经纪业务占比高，以15倍市盈率估算广发所占股权价值在53亿元左右。如果广发由于解决同业竞争而获得创新业务试点资格，广发华福出售款用于融资融券业务，则其收益相当可观并且稳定，我们认为基本可以对冲失去华福而产生的不利影响，我们继续给予公司持有评级。
（具体内容请见附件）
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