| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月16日 14:57 |
作者： |
吴云英 |
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事件描述赣粤高速公布2009年年报：
公司2009年实现收入32.52亿元，同比上升5.39%，归属于母公司股东的净利润12.29亿，同比增长12.09%，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.47元，同比增长17.5%。
事件评论第一，公司主业持续向好，业务多元化效应未完全显现2009年公司营业收入32.52亿元，同比增长5.39%，其中车辆通行费收入25.10亿元，同比增长9.81%，5条主要路产在第四季度的收入增长速度均超过前三季度水平，宏观经济的复苏以及汽车保有量的大幅增加，使得公路收费随着客、货周转量的回升而加速上涨。扣除车辆通行费以外的营业收入同比下降7.25%，主要是由于房地产销售收入较去年减少2.55亿元，同比下降87.93%。2009年，由于公司车辆收费业务和房地产业务毛利率提升，公司整体销售毛利率同比上升3.54个百分点。
总体来看，受益经济回暖，公司主业基本面持续向好；其他业务方面，除工程业务收入同比上升36.96%外，房地产和经营租赁业务表现一般，未起到提高公司业绩增长速度的作用，公司的多元化投资效应在2009年未完全显现。
第二，投资收益对未来业绩存在潜在推动2009年，公司实现投资收益848.63万元，同比下降56.57%，主要是去年同期公司收到国盛证券分配的股利。处置交易性金融资产使公允价值变动收益较去年同期上升246.84万元，缓解了因投资收益下降给营业利润带来的负面影响。
但从资产负债表看，由于公允价值的上升，可供出售金融资产达到12亿元，同比增长157.78%，主要为公司持有的信达地产及湘邮科技股权公允价值上升所致。由此，我们认为公司在未来很可能通过加大股权投资规模或提高股权投资比例的方式来增加收益。
第三，净利润提速靠政府补贴2009年，虽然九景高速公路技术改造发生公路资产拆除损失0.2亿元，导致营业外支出同比增加97.98%；但公司09年收到省政府补贴2.12亿元，扣除所得税后，占归属母公司净利润的比重为13%。显然，补贴收入进一步提高了公司的净利润增速。
（具体内容请见附件）
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