| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月16日 14:29 |
作者： |
天相机械组 |
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2009年公司实现营业收入19.16亿元，同比下滑18.34%；实现利润总额1.79亿元，同比下滑15.57％，归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比下降17.5％；实现EPS 0.44元。利润分配方案：每10股派2.5元（含税）。
公司收入下降的主要原因：公司2008年为5.12汶川地震灾区提供过渡安置房产生突发性收入，导致08年集成房屋业务收入基数较大，2009年该块业务回归平稳，较08年下降了25%；另外，公司洁净室业务规模较小，09年较08年下降54%。
毛利率提升、费用率下降。从公司毛利率水平来看，集成房屋业务的毛利率最高，船舶舱室配套业务的毛利率提升最快。2009年，公司船舶舱室业务发展较快，业务占比上升了将近9个百分点，提升公司的整体毛利率上升了1.49个百分点。另外，公司将超募的资金用于偿还银行，利息支出下降，使公司财务费用较08年同期数下降33.98%。拉低2009年公司的期间费用率5.79个百分点。
公司产品未来的发展前景。公司的集成房屋90%应用于基建和房地产，2010年，我国经济已经基本摆脱金融危机的影响，但房地产业可能会出现调整，且实体经济的工业土建项目也不会有较大增长，预计集成房屋业务产品的国内市场需求应相对平稳；造船业受后金融危机延迟效应影响，船厂新增手持订单有所下降，船舶舱室国内业务可能会受到一定影响，但出口业务依然看好；洁净室业务由于实体经济的逐步回暖，可能会有一定的好转，但不确定性较大。
盈利预测和投资评级：预计公司2010年和2011年EPS分别为0.63元和0.78元。以3月15日收盘价21.8元计算，对应的动态PE分别为34.46倍和28.06倍，估值处于合理区间，我们给予公司“中性“的评级。
公司面临的主要风险：投资者应注意以下方面的风险：1、经济周期波动风险；2、市场竞争风险；3、主要原材料波动风险。
（具体内容请见附件）
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