| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月15日 13:34 |
作者： |
王丽华;王攀 |
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公司09年业绩表现不佳。公司09年实现营业收入254.06亿元，利润1.47亿元，净利润6699万元，同比分别下降了41.16%、86.11%和91.42%；每股收益为0.0215元。我们认为，其原因一是公司产品结构单一，主导产品——中板、中厚板，下游需求仍然不旺，导致产品价格涨幅度较小，公司销售收入受到压制。二是，公司80%的铁矿石依赖进口长协矿，公司上半年要消化高价长协矿库存，下半年要应对上涨的现货矿价格，公司09年大部分利润被原材料价格所吞噬。
产品结构单一影响了业绩提升。公司主打产品是中板、中厚板，此外，还有少量小型材和热冷轧产品。09年中板和中厚板价格整体走势较差，影响了公司09年的营业收入。对于公司未来营业收入变化，我们认为，公司在中厚板生产上具有国内领先水平。一旦中厚板下游需求出现明显回暖，公司经营业绩将呈现大幅反弹。另外，公司吸收莱钢和银山型钢的资产后，将丰富公司的产品线。不仅能够增强板材和冷热轧产品生产能力，而且还新增了型钢、优质钢和棒材等长材产品。
铁矿石高度依赖进口制约了盈利水平。公司毛利率处于较低水平，主要是由于公司铁矿石高度依赖进口。市场预期10年长协矿价格至少上涨40%以上。那么公司10年毛利率又将面临新的考验。对于公司未来两年产品盈利能力，我们判断，公司主要产品仍将维持较低的毛利率水平。
给予“中性”评级，但看好公司股票中长期走势。我们认为，公司09年业绩很难成为公司股票上涨的动力。但5.05元是现金选择权和发行股票收购资产的价格，其将成为公司股价的底线。从短期看，由于公司基本面并没有出现明显好转，且钢铁板块目前也正面临高库存和原材料价格大幅上涨的风险。因此我们短线看淡公司股票走势。但从中长期看，一方面公司重组合后产品结构有所丰富，盈利能力将得到增强；另一方面作为山东省内钢铁整合的平台，未来将不断有资产注入，特别是日照钢铁优质资产的注入，将使得公司有可能成为未来资金追逐的热点。因此我们中长期看好公司发展，并认为目前公司股价是一个较为底部的买入价格。
（具体内容请见附件）
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