| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月12日 14:12 |
作者： |
谢军;肖征 |
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撰写时间： |
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我们于3月10日组织部分投资者实地调研了精诚铜业，主要内容记录如下。
公司是国内铜板带生产企业龙头精诚铜业主要从事黄铜带、磷铜带两种产品的生产和销售，目前铜板带产能7.5万吨，国内排名第一。公司2009年生产黄铜带7万吨、磷铜带6000吨。公司属于纯加工型企业，通过赚取加工费盈利，原料主要是废杂铜、电解铜和锌，其中废杂铜占总原料成本的80%。2009年公司实现营业收入21.6亿，利润总额4566万，EPS0.25元。公司主要产品的下游终端用途主要是灯头、纽扣、电池、电脑的插件、锁、装饰、水箱带等，产品销售区域主要是江苏、浙江、广东清远。
公司未来的发展规划2009年中国铜板带材的表观消费量为151万吨，其中国内产量145万吨，净进口6万吨（主要是高精度铜板带）。中国的铜板带行业集中度较低，精诚铜业是全国最大的铜带生产公司，市场占有率也仅为5%。随着国内铜板带产能的扩大，原料争夺也加剧，铜板带的加工费呈现下降趋势。因此我们认为公司未来发展的重点是向高端产品和上游原料进军。
公司IPO募集资金原计划用于“年产2万吨高精度铜合金带材”项目的建设，但考虑到铜板带低端市场竞争加剧，公司将募投项目调整为“3万吨/年的高精度铜合金带材项目”，预计该项目2011年8～11月可以投产。公司现有黄铜带的吨净利约为700元，而新建项目的吨净利预计将超过1000元，产品投产后公司盈利能力将大幅加强。
我们认为公司短期内不会在铜资源方面有太大作为。芜湖缺乏铜矿资源，安徽省倾向于将省内的矿产资源优先配置给铜陵有色，至于省外矿产收购对于一家没有采矿经验的公司来说难度也非常大。为了保证原料供给，我们认为公司更可行的方式是建立一个成规模的废杂铜集散、拆解中心，目前精诚铜业的子公司精诚再生资源利用有限公司已经在做这方面的工作。
对于一家加工类企业来说，公司通过哪些措施来规避或者减小铜价波动风险？
公司的来料加工业务占比非常小，主要是自购自销，为了规避铜价波动风险，公司采取以销定产模式，因此原料库存较低，一般是储备5天左右的原料。按照200吨/天的产量，铜原料约为1000吨，在这个范围内做套期保值。
（具体内容请见附件）
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