| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月11日 15:07 |
作者： |
李将军 |
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投资要点：
公司2009年业绩、归属于母公司的净利润同比有所下降。2009年公司实现营业收入52.10亿元，同比下降15.44%；利润总额0.62亿元，同比增长70.14%；归属于母公司的净利润为0.46亿元，同比下降33.57%；全年实现每股收益0.042元，同比下降36.56%。业绩下降的主要原因还是由于受2008年全球金融危机的影响，产品价格大幅度下降导致公司业绩大幅度下降。预计2010年随着经济的逐渐转暖，下游需求不断恢复，公司业绩将逐渐恢复至正常水平。
2009年公司三费环比逐渐降低。2009年公司三费占收入的比例逐渐下降，总体来说，2009年三项费用同比下降0.3%，其中销售费用率同比上升0.58%，管理及财务费用率同比分别下降0.23%、0.65%。
公司库存同比有较大幅度增加。2009年底公司库存约为13.91亿元，同比增加了102.52%，其中原材料增幅最大，我们认为这属于公司针对未来原材料价格可能越来越高的趋势而采取的控制生产成本的手段之一，属于正常情况。
募集项目增加公司抗风险能力。2009年公司通过非公开发行募集资金进行80万吨氧化铝项目的建设，项目投产后将基本保证公司电解铝的需求。面对未来铝土矿逐渐稀缺，原材料价格越来越高的趋势，此项目大大的增加了公司抵抗上游原材料价格波动的能力。我们预计该项目将在2010年底完工，2012年达产。
公司发展战略符合国家发展政策。2010年国家发展的重点在于调结构，转变经济增长模式，这主要体现在逐渐淘汰落后产能及高能耗产品产能，逐步向下游深加工高附加值产品发展。公司在保证上游资源自供的同时，不断向下游铝加工产品发展，拉长自身产业链，增加了公司的抗风险能力，提升了公司的核心竞争力。随着4万吨耐热、高强度铝合金圆杆项目及8万吨铝板带项目的投产，2010年公司铝加工产品产能将达到20-30万吨。
直购电政策大大缩减生产成本。随着直购电政策的不断落实，公司电解铝成本将大幅度下降，未来业绩有一定的上升空间。
（具体内容请见附件）
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