| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月10日 13:50 |
作者： |
陆勤 |
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业绩同比大幅增长。2009年公司实现营业收入47.89亿元，同比增长23.34%；营业利润10.92亿元，同比增长38.96%，归属上市公司股东净利润为9.78亿元，同比增长53.26%。实现每股收益为0.88元。
煤炭销售价格和销售量均同比提高。公司产品结构单一，主要产品是电煤。煤炭销售收入占营业总收入的97.86%。公司09年销售煤炭数量为4234万吨，同比增长15%。煤炭的销售价格同比提高了4%。毛利率为33.09%，与去年提高了0.85个百分点。
非经常性损益影响净利润15.72%。公司业绩大幅增长的另外一个主要原因是08年电煤增产增供财政奖励资金，本年实际收到拔付资金11,221万元。计入当期损益的政府补助项目对合并净利润的影响比例为15.72%。
销售期间费用率下降。2009年，公司的销售期间费用率为7.54%，与上年下降了0.89个百分点。财务费用率为0.14%，比去年降低0.95个百分点。管理费用率为4.78%，比去年下降了0.26点。销售费用率为2.63%，同比上升了0.32个百分点。销售费用增加，主要是新增铁路抑尘覆盖费所致。财务费用减少，主要原因是本期偿还长、短期借款，减少利息支出所致。
投资评级。煤炭销售在东北褐煤企业中已经处于优势地位。未来业绩的提升除了依靠煤价的稳步上涨，收购中电投蒙东能源集团扎哈淖尔露天矿是其未来的重要增长点。预计2009-2010年的每股收益分别1.05和1.16元。目前公司估值水平偏高，维持“中性”评级。
风险因素。宏观经济形势发生变化导致煤炭需求下降、煤价下跌。
（具体内容请见附件）
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