| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月08日 14:48 |
作者： |
周宠 |
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业绩增长点之一，规模的增长。2010年底，钴镍粉体产能由800吨上涨到2800吨。
业绩增长点之二，价格上涨。镍价每变动1万元，影响EPS0.01元，或者说，镍价每变动10%，业绩变动0.015元。钴价每变动1万元，影响EPS0.03元,或者说每变动10%，业绩变动0.12元。??业绩增长点之三，毛利率的提升。电子废弃物回收带来的高毛利率塑木产品（毛利率50%）以及阴性铜（毛利率40%以上）。塑木产品每增加1000吨，影响EPS0.025元。
业绩增长点之四，“我付费请你处理我家电子垃圾”成为未来的趋势。2011年，《废弃电器电子产品回收处理管理条例》、《废弃电器电子产品回收处理目录》以及电子废弃物处理基金将正式执行，将为公司电子废弃物项目提供巨大的发展空间。
我们对公司的判断：从未来公司成长的角度，我们认为电子废弃物的回收以及自建回收体系是公司重点发展方向，也是公司利润增长的源泉。对公司最大的疑虑是——格林美是否总是能拿到便宜的废家电、废电池？
给与高估值的理由。从市值的角度——电子废弃物回收的市场在国内刚刚起步，意味着龙头企业面临着巨大的发展空间。从增长模式的角度——“复制式”增长模式想象空间巨大。
基于未来两三年高的增长确定性，给与公司“买入”评级。预计公司2009-2012年摊薄后每股收益为0.6、1.46、1.96和2.53元，考虑到公司的稀缺性、循环经济和低碳经济模式、未来两三年高的增长确定性，应享有一定的估值溢价，按2011年的业绩，给40倍的PE，股价应在80元左右，给与公司买入评级。
（具体内容请见附件）
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