| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月04日 15:44 |
作者： |
苏文杰 |
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2009年公司实现营业收入24.26亿元，同比增加18.83%；实现利润总额1.65亿元，同比扭亏；实现归属于母公司所有者的净利润9962万元，同比扭亏；摊薄后每股收益0.17元。
不分红不转增股本。
粘胶、氨纶产品产量增长使得公司营业收入同比增加。公司的主营产品为粘胶长丝、粘胶短纤、氨纶等。2009年公司的粘胶长丝、粘胶短纤、氨纶产量同比分别增加28.02%、37.08%、27.50%，产量增加使得公司营业收入同比增加18.83%。
毛利率同比大幅增加使得公司净利润同比扭亏。2009年粘胶、氨纶等行业呈现持续回暖趋势，公司的粘胶长丝、粘胶短纤、氨纶的毛利率分别达到9.00%、20.08%、18.97%，同比分别提高16.44、26.86、13.17个百分点。公司主营产品毛利率提高使得公司净利润同比扭亏。
2009年4万吨差别化粘胶短纤已经投产，2010年4万吨高湿模量粘短及1000吨绿色纤维也将投产。2009年9月，年产4万吨高品质差别化粘胶短纤维项目投产，公司粘胶短纤产能达到9万吨/年，跃居国内第五位，差别化是粘胶纤维的发展方向。年产40,000吨高湿模量粘胶短纤维项目已于2009年9月开工建设，预计2010年内建成投产；另外，年产1000吨绿色纤维国产化生产线项目也将于2010年内建成投产。
12月份纺织品服装出口出现单月正增长，纺织服装需求形势良好。从粘胶、氨纶行业下游纺织服装的出口来看，2009年初以来我国纺织服装内需强劲，出口也在12月份达到单月正增长，这表明我国纺织服装的需求复苏形势良好。从内需来看，自5月份以来，纺织服装零售总额单月同比增速维持在20%左右，表明内需较为强势。纺织服装形势好转将给公司氨纶、粘胶需求恢复带来利好。
风险提示。（1）原材料、产品价格波动给公司业绩带来不确定性；（2）出口受国外需求影响的不确定性。
盈利预测及评级。我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.41元和0.49元，3月2日收盘价为7.15元，对应的动态市盈率分别为17倍、15倍，考虑到新建产能投产有望提升公司的盈利水平，我们维持公司“增持”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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