| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月04日 14:34 |
作者： |
李新渠 |
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评论：
兆瓦机组成主力。2009年，公司完成了主要产品由750kW、1.5MW机组并重到1.5MW机组为主的过渡，并推出了2.5MW永磁直驱机组、3.0MW机组混合传动机组；全年完成1.5MW机组生产1391台、750kW机组生产782台。收入结构上看，1.5MW机组在总收入中的比重由08年的45%上升到09年的83%。
兆瓦机组毛利率显著提升。09年，公司综合毛利率为25.29%，比08年提高1.76个百分点，其中1.5MW机组毛利率达24.11%，较上年增长了5.23个百分点，主要得益于零部件采购价格下降大批量生产带来的规模效益。另外，750kW机组毛利率达32.82%，较上年上升5.01个百分点，主要原因是单台成本较上年略有降低。
新增订单增加。2009年公司新增订单2915.25MW，与08年相比，增加1383MW；截止2009年底，公司待执行订单总量为2217.75MW，与08年相比，增加676.6MW。订单增加的同时，公司产能也在扩大，预计到2010年一季度，公司1.5兆瓦机组产能将超过3000台。
国际化战略取得重大进展。控股子公司德国Vensys实现了1.5MW机组在欧洲的销售；为尽快进入美国风电市场，公司在美国明尼苏达UILK风电场项目的3台金风1.5MW机组已在09年底并网发电。此外，公司还中标埃塞俄比亚5万千瓦项目，与哈萨克斯坦工贸部贸易促进署签署了《谅解备忘录》，为哈萨克斯坦评估风资源及编制风电开发规划、协助有关政府机构制定风电开发行业政策和法规、评估和培育风电设备制造能力等。此外，公司在美国、澳大利亚设立的全资子公司已完成注册登记；09年公司正式启动H股上市计划，目前正在积极推进。
投资评级：预计10-12年EPS为1.65、2.09和2.65元，当前股价为33.40元，对应PE分别为20倍、16倍和13倍，安全边际较高，维持“买入”评级，目标价为41元。
（具体内容请见附件）
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