| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月04日 14:22 |
作者： |
天相资讯科技组 |
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投资要点：
平板电视全面替代CRT电视的时代刚刚开始，从这个角度上说，液晶面板在未来几年将进入一个全面景气的周期。供给方面，短期内新增产能有限。因此，我们预计2010年面板行业可维持供需平衡，价格波动也将放缓。若需求有进一步向好迹象，则面板价格有上行潜力。长期来看，我们认为国内市场未来对液晶面板需求最大的领域是电视及手机用面板。
公司5代线当前为满产状态，订单可见度为1-2个月。成都4.5代线处于产能爬坡期，中小尺寸面板价格受大尺寸面板价格上涨带动亦有望上涨，将有利于4.5代线产能进一步释放。
合肥6代线将于2010年年底投产，将承接5代线的液晶显示器业务，预计成本比5代线要降低至少8美元，以当前行业供需形势判断，该项目在年底达产后销路会比较顺畅。北京的8.5代线正在施工中，未来将供应32英寸至55英寸的电视面板，公司在内地液晶电视用大尺寸面板的供给上会抢得先机。
6代线和8.5代线的建设对于公司的长远发展有着重要的意义。一是扩大了提高了公司的规模效益，增强公司与上游原材料厂商的议价能力；二是有利于优化公司的产品结构；最重要的是公司将借此切入未来需求持续向好的液晶电视用面板领域。
液晶产业在电子信息产业中处于战略地位，作为国内最大的液晶厂商，我们认为公司的竞争优势主要体现在以下几点：
1,国内领先的技术优势；2,内地需求庞大的优势；3,供应链完善；4,拥有稳定的管理团队；5,政府强有力的政策支持。
假设公司以4.64元增发20.3亿股，按增发后摊薄计算，预计2010年至2012年的每股收益为0.06、0.04、0.11元。根据我们的盈利预测和DCF估值模型，计算出公司的合理估值为5.77元/股,较现有股价有约15%的提升空间。考虑到面板行业将进入一个全面景气的周期，因此，我们认为在当前的景气上升期，可给予公司3倍至3.39倍的PB估值，对应的二级市场价格为6.75元至7.63元，建议投资者关注基本面盈利，增发融资及潜在的面板价格上行等股价正面刺激因素，维持公司“增持”的投资评级。
公司的投资风险主要集中于面板价格波动的风险。
（具体内容请见附件）
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