| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月04日 14:10 |
作者： |
宋晗 |
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撰写时间： |
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投资要点：
永安药业是我国最大的牛磺酸生产企业，占据国内产能和销售量的50%，世界的40%。
牛磺酸是一种非蛋白类氨基酸，在人体内有广泛的生理生化功能，因此作为添加剂被广泛应用于功能性饮料、食品、保健品以及宠物饲料中，国内国外都有较强的需求。
永安药业采用的环氧乙烷法生产牛磺酸，具有原料成本低，收率高，反应时间短，单线产能高等优点，所以永安药业在牛磺酸的生产上具有一定的领先优势，公司开发出球形颗粒牛磺酸，具有更高的稳定性。
公司生产的主要成本是环氧乙烷，牛磺酸的价格波动和环氧乙烷的价格波动基本吻合，所以公司的毛利率和利润率保持稳定的状态。
公司募集资金项目主要投向于牛磺酸的扩产以及向上游环氧乙烷产业和下游牛磺酸衍生产品延伸，牛磺酸扩产项目具有较好的盈利前景，而另外两个项目的不确定性较大。
预计公司2010-2012年每股收益为1.07元、1.28元和1.57元，公司虽然是原料药企业，但是毛利率和利润率较为稳定，因此给予2010年行业平均的估值30-35倍，上市后合理的定价区间32.10-37.45元。
（具体内容请见附件）
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