| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年03月02日 14:36 |
作者： |
郑绮;黄付生 |
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撰写时间： |
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1、饲料行业成长空间广阔
随着土地、水面租赁成本的快速增加，提高养殖效率成为养殖户的当务之急；同时水域大的养殖区开始转向养殖高档鱼，以提高经济效益，对饲料的需求量也大增，为优质饲料的大规模推广应用提供了机会。尽管我国已成为仅次于美国的世界第二大饲料生产过，但饲料企业集中度较低，部分区域市场竞争激烈，未来行业将会加速分化及整合，市场将会向一批具有核心技术和服务优势的饲料企业集中。
尽管饲料行业利润率较低，平均水平为2%左右，但是通过近几年的调整，行业的发展行业没问题，在中国仍然属于朝阳产业。由于前几年养殖业的快速发展，饲料业发展出现滞后，2009年，市场对饲料特别是水产饲料的需求开始恢复性增长，对饲料的需求步入良性的发展时期，未来数年行业发展不会出现大的风险，利润率将会逐步回升。预计，2015年末，我国工业饲料年产量要达到1.78亿吨，较2008年增加4000万吨，增长率达到30%，市场容量和增长空间十分巨大。
2、海大集团，快速成长为行业龙头公司是近年来饲料行业尤其是水产饲料行业中发展速度最快、技术水平最好、服务能力最强的饲料企业之一。
（1）公司业绩连升三级公司2008年产能为229.71万吨，产量为146.64万吨；2009年的产能超过260万吨，实际销量为178万吨，平均产能利用率为60%。2009年公司的销售收入为52.7亿元，增长16.25%，净利润1.96亿，增长16.28%。加权平均PES为0.91元，全面摊薄后EPS为0.7元。2009年金融危机对行业影响较大，在全行业下滑的背景下，公司取得16%的增幅，实属不易。
未来三年，公司确信能实现年均30%的盈利增速。我们初步估算，公司2010年-1012年的EPS分别为1元、1.4元和1.75元。
（具体内容请见附件）
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