| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月01日 15:24 |
作者： |
刘义 |
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每股收益符合市场预期。公司今日发布2009年报：营业收入3.6亿元、同比下降26.5%；归属母公司净利润1.0亿元、同比增长22.3%；每股收益0.31元，符合市场预期（公司曾于2010年02月10日发布业绩快报）。
公司2009年未提出利润分配预案。
基本面概述。公司是宜华集团的地产业务上市平台，目前主要在汕头市从事房地产开发业务，项目储备规模较小，除零星在建项目和少量尾盘之外，只有两个拟建的储备项目：外砂工贸区商住地块、荣信别墅项目。
公司2009年业绩符合预期，业绩特征主要体现为“减收增利”，主要得益于结算价格上涨导致的毛利率提升，主要有以下两点值得我们关注。
可结算资源较少导致收入下降。公司2009年结算收入下降的主要原因在于公司报告期内无新增竣工项目，参与结算的主要是剩余现房（宜嘉名都、宜悦雅轩、宜馨花园等，以宜嘉名都为主），结算面积同比有所下降。
结算价格上涨导致毛利率提升。公司2009年综合毛利率为45.5%、同比大幅提升13.7个百分点，主要得益于：报告期内现房销售价格上涨。
2010年业绩较差、2011年仍难有起色。公司2010-2011年可售资源依然较少，主要是零星在建项目和部分尾盘，预计2010-2011年业绩将大幅度下降。公司的两个主力储备项目（外砂工贸区商住地块、荣信别墅项目）
目前均处于规划设计阶段，未来两年内难以贡献业绩。
即使公司资产重组于2010年完成，公司2010-2011年业绩仍较差，因为拟注入资产均处于待开发阶段，规划的竣工时间最早也在2011年底。
短期偿债压力较大。公司2009年底资产负债率为34.75%，剔除预收款项（0.2亿元）之后的真实资产负债率为32.7%，在行业当中处于较低水平；速动比率为0.5，剔除预收款项之后的真实速动比率为0.6，有一定的短期偿债压力；公司2009年底账面现金1.2亿元，比年初减少1.4亿元，主要是经营活动和投资活动现金流均为负数所致；其中，经营现金流为-0.8亿元，公司现金情况较差。
（具体内容请见附件）
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