| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月01日 15:20 |
作者： |
匡伟 |
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撰写时间： |
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事件描述：
2010年2月27日，公司发布业绩快报。快报显示，2009年全年，公司实现营业收入20.52亿元，同比增长92.05%。
实现利润总额1.11亿元，同比增长25.65%。实现归属于上市公司股东的净利润9772万元，同比增长50.64%。
实现每股收益0.60元。
评论：
1.收入增长符合预期。2009年全年，公司实现收入20.52亿元，基本符合预期。其中疫苗收入低于预期，由于2009年全年疫苗行业增长幅度不大，以及公司新产品还未上市，公司2009年全年兽药业务收入基本与2008年持平约2.4亿元。饲料业务略低于预期，预计2009年全年实现饲料销售67万吨，略低于我们约70万吨的预测。其中河南宏展和郑州开创合计贡献利润3000万元左右，新疆原有饲料业务贡献利润约4000万元，兽药贡献利润2800万元，植物蛋白贡献利润1280万元。
2.植物蛋白项目超预期，该部分将提升公司2010年业绩。2009年公司植物蛋白项目共处理棉籽、葵花籽等原材料6万吨，实现销售收入2.24亿元。好于我们2009年处理7万吨原材料，实现1.5亿元收入的预测。
每万吨原材料对应收入由2100万元提升78%至3730万元。主要原因是产品收益率的提高以及产品的价格的提高。因此2010年、2011年公司处理16.5万吨、26万吨原材料对应的收入增多2.6亿元、3.9亿元。
3.激励奖金计提致2009年归属于上市公司股东的净利润低于预期。公司2009年计提激励奖金2000万元，高于我们之前激励奖金1000万元以内的假设，这是公司2009年归属于上市公司的净利润低于预期的主要原因。疫苗业务与2008年相比增长幅度较小也是净利润低于预期的一个因素。2010年上述两个因素对公司净利润的影响将减少。
4. 2010年业绩将快速增长。（1）从疫苗春招情况来看，相比2009年，公司疫苗收入有较大幅度的增长，我们预计2010年公司原有疫苗业务将实现15%的增长，弱毒性蓝耳病疫苗将在秋防实现部分销售。（2）植物蛋白项目：奎屯12万吨棉籽年处理生产线继续生产，阿克苏12万吨棉籽年处理生产线2010年新投入生产，每吨棉籽对应收入比原预测值提高78%，量价齐升。（3）自然旱情与其它灾情频发，动物养殖饲料需求量上升。综上三个方面来看，公司2010年收入快速增长确定性大。另外，公司的激励计划正在调整，预计2010年的激励计提比例将有所降低。
5.股价催化剂。（1）获得弱毒性蓝耳病疫苗批文，预计2010年上半年获得；（2）非公开发行股票实施，公司拟非公开发行不超过3000万股，募集资金2.12亿元用于植物蛋白项目的建设和流动资金的补充；（3）国家对新疆地区的各项优惠政策，具体到公司层面的有，所得税率继续优惠，增加农业（养殖）
补贴等；（4）饲料业务的外延式扩张和植物蛋白业务新生产线的建设。
（具体内容请见附件）
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