| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月01日 15:18 |
作者： |
匡伟 |
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2009年报显示，公司全年实现营业收入14.06亿元，同比增长28.46%；实现营业利润1.05亿元，同比增长139.60%；归属于母公司净利润1.01亿元，同比增长10.05%；实现每股收益0.31元。分配预案为每10股派1.50元（含税）。
合并江西天施康，营业收入快速增长。2009年，公司将天施康纳入合并报表（持股50.88%，合并5个月）。医药工业实现收入11.97亿元，同比增长43.33%。医药商业实现收入1.96亿元，同比减少17.53%。原任职三九医药的岳星先生2007年开始任职康恩贝销售公司总经理，公司2008年开始对植物药销售进行调整，目前已基本完成调整，未来植物药有望保持健康快速的增长。
过亿产品将达到9个。2010年公司有望拥有9个过亿品种：
主要为前列康、天宝宁、夏天无、肠炎宁、珍视明、阿米卡星原料药、阿乐欣、金奥康（奥美拉唑）、元邦胶囊（保健品）。
增长来自价格的提升和销售终端的扩展。前列康2009年将价格上调了4%，未来仍有提价空间。销售终端的扩展主要聚集在第三终端的开拓，随着医改的推进，第三终端占整个医药市场的比例将逐渐增大，公司销售体系调整正好迎合医药环境的变化。
股价催化剂。公司参股公司佐力药业（参股26%）于2009年12月进行了上市前环保公示，若2010年佐力药业能成功上市，将对公司的股价有较大的刺激。公司拟以不低于9.86元/股定向增发不超过4600万股，募集约4.23亿元用于基本药物目录产品扩产、销售体系建设以及银杏叶种植基地建设项目。募集资金项目的建设有利于公司长期稳健发展。
盈利预测和评级：我们预测公司2010-2012年的每股收益分别为0.51元、0.57元、0.73元，对应上一个交易日13.91元的收盘价，对应的动态市盈率分别为27倍、24倍、19倍。公司合并江西天施康后收入大幅增长，营销体系调整后植物药增长潜力大，主打产品成功提价，参股公司有望年内上市，综合考虑，我们仍然维持对公司“增持”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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