| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月26日 14:26 |
作者： |
孙绍冰 |
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投资要点：
受益高铁建设热潮，公司2009年业绩引人瞩目。公司今日发布年报，虽然经历了不利的市场环境，公司通过优化产品结构，依托国家重点工程，2009年实现营业收入57392万元，同比增长36.38%；实现净利润11597万元，同比增长128.64%；2009年，公司实现每股收益0.97元，低于我们的预期，这主要是博格板式机床交货低于我们的预期所致。为保证可持续发展，公司拟本年度不进行现金分配，不转增。
公司产品结构升级成效显著。定位机床行业的高端领域是公司的长期发展目标，尤其是上市以来，凭借公司对行业发展敏锐的判断，公司产品结构优化进程明显加快：公司数控机床收入占比已经从2005年的不足30%提高到2009年的78.42%，而2009年借助国家重点工程发展的契机，公司产品结构优化更是突飞猛进，2009年数控机床收入占比较2008年提高了20.54%，与业内同行相比，公司结构优化已经走在了行业的前列。
募投等项目的建成投产是决定公司2010年能否实现平稳增长的关键。公司的数控外圆磨床生产项目、数控轧辊磨床生产项目即将步入收获期；引进技术，公司实施并联机床生产项目也有望于年内实现收益；动梁动轴龙门机床、龙门数控导轨磨床等新产品的销售有望发力。上述项目的建成投产可有效的弥补轨道板专用机床下滑的缺口，2010年公司有望实现平稳过渡。
鉴于毛利率、税率等方面变动的影响，同时暂不考虑增发及华东重工的贡献，我们下调公司2010年的业绩预测，预计公司2010－2012年EPS分别为1.06/1.29/1.66元，未来三年净利润增长率分别为9.37％、21.97％和28.69％，对应PE分别为42.45倍、34.88倍和27.11倍。未来两年仍然是公司转型的关键时期，我们看好公司的长远发展，不过，经历了2009年的高速增长，2010年增速将趋于平稳。当前，公司的估值已经得到了充分的体现，我们暂且下调公司的评级至“中性”。
风险因素：募投项目不能如期投产、宏观紧缩政策、钢材价格上涨、出口复苏低于预期等。
（具体内容请见附件）
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