| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月25日 15:12 |
作者： |
凌晨 |
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促进安防行业高速发展的核心变量并未改变中国人均GDP达到3000美元之后，安防设备的投资将由"点"及"面"，从目前的3个经济发达区域转向中西部地区、二三级城市。特别近期一些热点地区和日趋复杂的国内外形势也为安防行业提供了更为有利的政策环境和直接投入。
智能交通面临突破在智能交通领域，公司的募投项目开始产生效益，公司以集成商的身份切入，提供包括智能卡口、测速仪、电子警察在内的多产品解决方案，项目规模预计都将在千万元的级别，我们认为这块业务在2010年有望出现井喷式发展。
价值链垂直整合，向运营商迈进我们看好公司从设备制造商向系统集成商、服务运营商转型。公司去年设立安防运营公司，这是公司转型路上迈出的关键性一步。其法人代表吴龙云在业内拥有广泛的人脉和扎实的客户基础，吴的到来将打通公司从设备商面向直接客户的关节。
《保安服务管理条例》提供了政策面的天然通道。
今年6月之前，公安机关将全面退出其控股的保安服务公司，同时国家鼓励民营资本通过受让股权进入保安服务领域。这是公司进入运营行业的天然通道。
维持"谨慎推荐"评级无论从天时（人均GDP超过3000美元+《保安服务管理条例》推出）、地利（吴龙云加盟公司）还是人和（股权激励方案已经推出）三方面来看，公司未来三年将步入加速增长、业务升级的机遇。结合估值来看，我们预测公司09~11年公司每股经营性EPS（考虑股权激励新增股本、不考虑股权激励费用）为1.79元、2.53元、3.48元，目前PE为38X、27X、20X，PEG仅为0.9，我们认为公司股价存在低估，因此我们维持"谨慎推荐"评级。
（具体内容请见附件）
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