| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月25日 14:46 |
作者： |
孙绍冰 |
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投资要点：
公司今日发布年报，2009年实现营业收入39649万元，同比增长26.73%；实现净利润6207万元，同比增长10.04%；2009年，公司实现每股收益0.43元，与我们的预期完全一致；公司拟以2009年末股本为基数，每10股派发现金2.00元（含税）。
电网建设成为推动公司业绩增长的关键因素。受益电网建设，公司的铁塔钢结构数控成套设备表现最好，全年营业收入同比增长85.10%，收入占比已经超过50%，2010年，电网建设投资力度的持续将继续拉动铁塔钢结构成套设备的快速增长；虽然国内场馆假设高峰期已经过去，但公司的铁塔钢结构成套设备仍有较好的增长，根据公司订单观察，市场有逐步回暖的趋势；大型板材成套加工设备收入出现了下滑，但最困难的时期已经过去。因此，总体来看，公司三大主业的外部环境有了明显改善。
2010年，产能释放将是最大亮点。由于市场竞争策略、成本提高等方面的影响，公司的主营业务毛利率下滑1.83%，未来随着公司更新换代产品销售占比的提高，公司盈利能力有望得到改善。2008、2009年公司增长速度的放缓除了有全球金融危机等外部环境的影响，但最主要的还是受制于产能瓶颈。2009年11月，公司孙村新厂区正式落成，根据公司年报披露信息，募投项目有望在2010年9月30日建成投产，长期困扰公司业绩释放的产能瓶颈将得到部分缓解，公司成长速度有望加快。
2010年，电网建设的拉动作用仍将延续，公司产能开始进入释放期，我们上调公司未来三年的业绩预测：预计。预计公司2010－2012年EPS分别为0.67/0.93/1.21元，未来三年净利润增长率分别为57.96％、38.46％和29.29％，对应PE分别为29.87倍、21.52倍和16.54倍。公司经营稳健，资产质量良好，受益电网建设2010年公司产能开始进入释放期，上调公司投资评级至“推荐”。
风险因素：募投项目不能如期投产、宏观紧缩政策、钢材价格上涨、出口复苏低于预期等。
（具体内容请见附件）
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