| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月24日 14:28 |
作者： |
张仲杰 |
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报告摘要：
我们认为下游勘探与开采活动将随着全球经济复苏逐步增多，国际油价将随着经济复苏而缓步攀升，石油专用设备市场规模约100亿元，空间较大，油田工程技术服务市场约1700亿元，前景看好。
国内固井设备需求主要和新钻井数相关，近年相对稳定，公司技术水平处于国内领先地位，固井设备增长更多来自存量市场，预计未来2年复合增长率36%。
压裂工艺是油田增产的必要手段，国际市场上俄罗斯等国压裂设备的需求尤为突出，而国内老油田增产导致压裂设备需求较大，公司技术储备充裕，我们预计压裂设备未来2年的复合增长率57%。
液态氮车在国内油田有着广泛的用途，全球有5000台而中国只有50台，公司在国内同行中率先掌握液氮泵车技术，国内市场处于起步阶段，未来3-5年将会达到500台左右，意味着10倍的增长空间。
公司维修与配件销售业务显示稳定增长态势。该业务的发展有益于专用设备获取成本优势，同时代理业务也在衍生新兴业务，我们预计募投项目完成将支撑该业务在未来3年保持20%的增速。
由于拥有领先的技术优势和成套设备生产能力，公司岩屑回注业务快速发展，我们估计仅渤海区域内市场容量就是现在的4-5倍，而环保政策或将成为国内市场全面启动的催化剂，预计未来3年岩屑回注业务复合增速35%。
公司经营模式颇具竞争优势：三大业务良性互动，主营业务构成逐步优化，整体盈利水平呈上升态势，关键配件自给率逐步提高，机制灵活激励有方。
国内石油钻采设备企业规模尚小，国际油服公司尚未从金融危机中恢复，公司资金充裕，横向收购机遇有较大机遇。
截至09年底公司在手订单约5亿元，我们预测2009-2011年公司主营业务收入分别为7.14、10.29、14.18亿元，净利润分别为1.62、2.47、3.61亿元，按照发行后摊薄计算，相应每股收益分别为1.41、2.15、3.14元。
考虑到公司的高成长性，我们认为公司2011年的合理估值区间为30-34倍，对应的股价区间为94—106元。2月11日收盘价为76.3元，尚有26.84%—38.92%的空间，给与“买入-A”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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