| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月24日 14:17 |
作者： |
刘家伟;王昕 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
2月22日晚间公司发布公告：预计09年净利润同比增长约75%至85%，由于大力开拓国内市场、推进品牌整合和产品结构的优化及提升、加强工厂管理以及努力降低成本等，公司啤酒产销量、收入及盈利获得持续增长。
观点：
1.品牌整合与规模优势助力公司雄踞啤酒品牌第一阵营公司过去几年经历了由200多个品牌优化为目前的“1+3”模式的过程，主品牌“青岛啤酒”和三个子品牌或副品牌——汉斯（陕西或西北）、崂山（山东）和山水（其他地区），品牌的优化提升了公司美誉度，2009年世界品牌实验室（World Brand Lab）评估青岛啤酒品牌价值为366.25亿元，居中国啤酒行业首位。
目前青啤销售规模居四大龙头企业之二近600万吨，低于雪花的800万吨，比第三位英博高近100万吨，虽然公司产销量规模不是最大，但作为老牌明星啤酒，青啤品牌影响力和知名度仍稳居行业第一。
2.产品结构优化是利润增长的保障与其他中低端占比70%左右的啤酒公司相比，青啤的中高端路线独具特色，其销量占比在50%以上，是公司业绩增长的有力保证，公司净利润处于行业第一位。公司吨酒平均价格在3000元左右/吨，主品牌青岛啤酒超过4000元/吨，而其他企业则在2000元/吨左右。
3.有效的行业并购推进市场开拓力度2008年并购烟台啤酒，经营权归青啤；09年收购趵突泉，公司业绩增长提升迅速。由于啤酒业进入门槛低，激烈的竞争使得行业利润水平呈下降态势，兼并收购不可避免并将为公司发展铺平道理。未来公司将保持传统战场（山东、陕西）优势，以中高端市场为突破口拓展华南（广东为主）、华东（覆盖上海、江浙和安徽等）、东北（辽宁为主）、西南（四川为主）、东南（福建为主）。
结论：
考虑到未来几年啤酒行业兼并收购的可能和公司自身市场开拓步伐的加快，产销量扩张将带来收入与盈利的持续增长。我们保守预计2009-2011年净利润增速为82%、24%和20 %左右，EPS为0.97元、1.21元和1.40元，以35倍PE测算（大幅低于啤酒行业过去10年平均45倍市盈率水平）公司2010-2011年目标价可达40元和50元，与目前股价有22%和45%以上空间，考虑到目前股价在34元以上较高位置，故予以“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
