| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年02月24日 14:15 |
作者： |
吴友文 |
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利润实现大幅增长，得益抓住3G集中建设期机会并强化成本控制，在运营商市场保持了排头兵位置，并向设备商市场有效拓展。日海通讯在物理连接设备子行业领域具备优势，根据前三季度数据其75%营收来自于运营商。我们认为，业绩大幅增长表明日海通讯在运营商市场地位保持良好，且其已开始针对设备商市场的供货，有望在未来持续收益网络建设需求特别是接入网建设需求实现高速增长。
产品需求前景仍然向好，接配线类特别是光接配线类产品有望受益FTTx在全球的推进，而保护设备类产品则随国内及海外网络建设需求持续增长。我们认为，未来两年国内FTTx建设势必将呈现加速趋势，去年联通EPON和今年移动GPON招标均体现了这种趋势，同时结合传输网升级的需求接配线类产品需求仍然将呈现较高速度增长；针对保护设备类产品，在国内移动通信基站建设速度或有所降低的背景下，公司通过加大通设备商合作来分享全球移动通信基站建设的增长，势必将保证整体的增速，目前公司同爱立信和中兴的供货合作进展良好。
全球经济复苏背景下，电信投资料将同步复苏，日海通讯有望保持持续的高增长。日海通讯海外收入在三季度占比为15.63%，而其未来重要发展的客户对象设备商均为全球化市场，预计全球电信投资的复苏将推动日海通讯的持续高增长。
投资建议：根据最新信息的总结，我们调整日海通讯2009-2011年可实现全面摊薄EPS分别为0.72、0.99、1.23元。昨收盘价38.3元，对比2009和2010预计EPS分别合PE为53.2倍、38倍，对照通信设备板块的估值水平，我们认为当前股价或已反映公司的高速增长态势，考虑到公司在行业的排头兵地位和基本面良好，首次给予“增持”评级。
风险提示：客户集中度较高风险；技术风险；电信投资波动风险；知识产权风险；原材料价格波动风险。
（具体内容请见附件）
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