本报告导读：
　　公司09年业绩略超预期，尽管公司跨地区发展扩张和资源深度开发模式尽管值得期待，但短期估值偏高，维持中性评级。
　　投资要点：
　　业绩基本符合预期。2009年公司实现营业收入2.48亿元，同比上升36.53%；实现净利润2222万元，同比增长96.48%，对应EPS0.19元。
　　2009年业绩增长主要来源于：1）三大景区业绩增长良好。2）募投项目贡献业绩。3）公司费用控制较好。
　　各景区经营情况多数持续向好。1）华山索道净利润同比增长45.7%；2）海南索道和猴岛公园游客人数同比增长40%，净利润同比分别增长62%和112%；
　　公司定向增发支撑未来业绩增长。公司调整了定向增发的方案，增发不超过3000万股（比原先方案少了500万股）。我们预计项目将在2011年开始陆续为公司贡献收益。同时，定向增发的成功也将有助于缓解资金缺口，降低财务费用。
　　海南地产项目业绩锁定。根据公司2008年底公布的调整后合作开发利润分配方案，该项目利润存在上限（3000万元）。我们预期未来2-3年内能总共增厚公司业绩0.25元。
　　短期估值偏高，维持中性评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.30、0.32元、0.36元。从估值上看，不考虑海南地产项目，2010-2012年EPS为0.25、0.22、0.26，目前对应2010年PE已为59倍，短期估值偏高，维持“中性”评级。