| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年02月22日 13:49 |
作者： |
曾斌 |
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权证行权后股本增加2148万股，融资约9.9亿：当前总股本如果按17.6亿进行计算(不考虑尚未解锁的限制性股票0.7亿股)，则总股本增厚比例为1.2%，对业绩影响较小；此前H股增发致股本增加0.58亿股，总股本增厚比例0.33%；计入此次权证行权、H股增发、尚未解锁的限制性股票后，公司总股本将升至19.1亿股，目前的盈利预测尚未体现该变化；?此次行权比例36%，低于我们的预期：我们之前认为中兴行权期前的一段时期内，正股价格略高于行权价格，因此有望大比例行权，甚至有望超过青岛啤酒权证的行权比例(80%)。行权结果(36%)低于我们和市场上的乐观预期；
无论是否大比例行权，行权后短期内正股很可能都将下跌：我们维持上一篇报告中的观点，如果大比例行权，套利者将会抛售；如果不能大比例行权，短期内市场对公司前景可能会有担忧，前期因为预测公司将成功行权而进入的短期资金可能抛售；此次权证行权合2148万正股，中兴通讯过去30个交易日日均交易量为1114万股，日均金额为5亿元，市场至少需要几个交易日来承受上面两类原因的抛售，因此我们认为短期内正股很可能将下跌；?投资策略：(1)如果买入量大(百万股以上)，我们建议从现在起在下跌中开始逐步买入，因为未来不容易出现短期内买够量的机会；(2)如果买入量小、目前已有配置中兴通讯，或关注绝对收益，在抛售高峰(约2-3个交易日)后买入；
维持“强烈推荐”投资评级，暂维持42.3元的目标价：我们在09年7月初的报道中，根据海外市场回暖和10年初公司行权的两个乐观预期(行权价42.4元)，上调EPS至1.41元，上调目标最高估值至42.3元，为09年30倍PE。
由于权证行权最终结果尚未公布，此次暂不调整盈利预测和目标价，维持“强烈推荐”投资评级; 风险因素：套利者抛售引发恐慌;市场担忧行权低于预期后业绩释放低于预期;
（具体内容请见附件）
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