| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月12日 15:16 |
作者： |
田垒;张欣 |
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事件：
2010年2月12日，公司发布年报：2009年实现营业收入11.11亿元，同比增长12.64%，实现归属于母公司净利润3.07亿元，同比增长12.27%，每股收益0.72元。
同时公司公布了分红预案：09年拟以每10股派现5.5元（含税）。
分析与点评：
1、公司第四季度销售费用大增，导致利润增速放缓2009年公司第四季度实现营业收入3.82亿元，同比增长12.68%，环比增长53.41%，实现营业利润0.92亿元，同比增长-5.15%，环比增长4.55%。
第四季度营业收入和利润的反向走势主要是由于公司销售费用大幅上升造成，公司第四季度销售费用为1.8亿，同比增长28.57%，环比增长140%。
2、公司经营稳健，但业绩低于预期2009年公司经营稳健，实现营业收入11.11亿元，同比增长12.64%，实现归属于母公司净利润3.07亿元，同比增长12.27%，实现每股收益0.72元。
公司业绩低于我们的预期，我们认为主要是由于以下两点原因造成：（1）公司二线产品增速低于预期：公司一线产品：西瓜霜系列产品、三金片系列产品分别实现收入4.45亿和4.77亿，同比增长10.64%和19.63%，毛利率也分别上升2.28%和1.23%，至79.35%和87.92%，增速符合预期，但二线品产品表现不尽人意，全年共实现销售收入1.88亿，同比仅微增2.02%。
（2）募投项目进展落后于计划：公司将特色中药三金片技术改造工程、西瓜霜润喉片等特色中药含片技术改造工程、桂林西瓜霜等特色中药散剂技术改造工程、脑脉泰等中药胶囊剂特色产品产业化、西瓜霜中药提取综合车间二期技术技改项目、中药新药舒咽清喷雾剂产业化项目、特色中药眩晕宁产业化项目等七个募集资金投资项目的建设实施地址变更至桂林市西城开发区秧塘工业园新购地块进行，导致上述募投项目尚未实施。公司预计上述项目将推迟一年开始实施。
（具体内容请见附件）
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