| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年02月12日 13:45 |
作者： |
谢军;冯刚勇;马涛 |
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撰写时间： |
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我们认为三钢闽光主要有五大投资看点：
1、业绩弹性极大，钢价上涨最大受益者吨钢净利每增加100元，EPS增厚0.75元，对钢价的敏感程度高居行业榜首。吨钢费用在120元，处于行业最低水平，在钢价上涨过程中受益最大。
2、区域需求稳定，钢材有溢价福建是钢材净输入省，受益于海西大开发，每年6-12月份都是需求旺季，吨钢溢价40~60元。
3、强烈的资产注入预期在适当的时机，委托集团加工的中厚板（100万吨产能）将注入上市公司，关联交易风险降低；集团托管的三安钢铁（100万吨长材）也可能择机注入；此外，实际控制人福建冶金控股集团下属的阳山、潘洛铁矿注入的可能性也不能排除。
4、收购煤化工企业可增厚业绩公司拟用现金收购三明市三钢煤化工有限公司100%股权，预计可增厚业绩0.08~0.1元。
5、参与钢材期货套保可稳定业绩公司将积极参与钢材期货，在套期保值业务内部控制制度的指引下执行相关业务，以稳定公司业绩。
投资建议三钢是福建省最大的钢铁企业，公司业绩弹性极高，吨钢费用行业最低，是钢价上涨的最大受益者，区位优势十分突出，未来资产注入预期强烈，收购煤化工企业和参与钢材期货套期保值可稳定业绩，进一步增强公司竞争优势。在钢价上涨过程中，公司业绩有望实现爆发性增长。预计2009~2011年EPS分别为：0.08元、1.00元、1.34元。我们认为公司合理价值在20元左右，对应20倍PE，给予“买入”评级。
风险提示1、公司业绩弹性大，钢价下跌对公司业绩冲击很大；2、委托集团加工中厚板，有一定关联交易风险。
（具体内容请见附件）
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