| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月11日 14:02 |
作者： |
何阳阳 |
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2009年，公司实现营业收入3.26亿元，同比增长29.9%；实现营业利润7,381万元，同比增长59.7%；实现净利润6,145万元，同比增长45.6%；实现基本每股收益0.50元，业绩符合我们预期。公司年度分配方案为每10股派现2.5元（含税）。
片式电感收入2.95亿元，同比增长近三成。公司的片式电感产品分为叠层电感和绕线电感。叠层电感领域，公司竞争实力强，2009年在主要竞争厂商日系企业收缩业务的情况下，公司保持了适度的扩张，在行业景气上升过程中充分受益，并成功实现了市场份额提升，我们预计2009年公司叠层电感收入约为2.22亿元，毛利率为42%，当前的市场占有率预计在10%左右。绕线电感领域，公司也取得了进一步突破，预计绕线电感的主要产品高频绕线电感和功率绕线电感2009年的收入分别为5,700万元和1,700万元，两种产品毛利率均在30%以上。
片式电阻器和LTCC仍处于市场培养期，长远看有望成新的利润增长点。片式压敏电阻具有耐电流冲击大、无极性、响应快、可靠性好等性能，可作为电压保护的元件，公司是国内厂商中唯一可实现量产的，2009年产量约为14亿只，贡献收入3,072万元。LTCC（低温共烧陶瓷）具备一致性高、精度高等优点，在无线通信领域、手机、汽车电子等领域有乐观的应用前景。这两种产品当前仍处于市场培养期，公司已占据了市场先机，一旦市场化条件成熟，公司产品有望迅速放量，成为重要的利润增长点。
叠层电感仍有发展空间，绕线电感将高速增长。公司目前产品的90%以上应用于通信、消费类电子及PC领域，2010年这些领域电子产品的出货量增长力度大且确定性较高，因此我们预计公司主要产品叠层电感2010年收入可实现15%以上的增长。绕线电感领域，其应用领域和客户群体上与叠层电感相似，公司拓展该业务的风险较小，2010年绕线电感贡献的收入和毛利比例将进一步提高。此外，功率绕线电感因可应用于LCD电视和LED电路板，是有望持续高增长的品种。盈利方面，我们认为在人民币不出现大幅升值、银价相对稳定的情况下，公司产品的毛利率将维持稳定，产品降价的压力主要通过调整产品结构、加快新产品推出速度和提高生产工艺来化解。
（具体内容请见附件）
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