| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年02月11日 13:41 |
作者： |
张威 |
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本报告导读：
公司的主营业务并无明显亮点，未来盈利能力改善空间有限。给予“中性”评级。
事件：
2009年，公司完成销售收入18.04亿元，同比增长9.35%；实现利润总额4206万元，归属于母公司净利润3069万元，分别同比下降20.42%和20.57%。每股收益0.11元。
09年公司利润中包含非经常性收益970万元，扣除非经常性损益后的净利润仅为2099万元，同比下降41.04%，对应每股收益0.07元。政府补贴是公司非经常性损益的主要来源，2009年公司累计获得政府补贴3556万元，同比增长91.92%。
坯布、纱线、色织布三种产品09年销售额分别为9.85亿元、7.38亿元和6896万元，同比分别增长8.21%、8.50%和5.76%。
09年公司国内销售16.54亿元，同比增长19.09%，其中在福建地区销售增幅较高，达到54.08%；出口1.38亿元，同比下降45.30%，但由于占比较低，对总体收入影响有限。
09年公司综合毛利率8.87%，同比下降3.59个百分点，较中报时下降0.25个百分点。2009年行业原材料价格大幅下降，同业许多公司的盈利能力均有提升，而公司毛利率仍呈下降趋势。说明公司产品的竞争力较低，缺乏议价能力。
截至09年末，公司流动比率1.03、速动比率0.64；同比分别提高0.08和0.09。资产负债率57.74%，同比提高3.57个百分点。预计增发完成后公司的偿债能力会有所改善。
z 09年下半年以来棉花价格大幅上涨，公司2010年面临的经营压力会更大。不考虑增发因素，我们预计2010、2011年每股收益分别为0.10元和0.13元。
z我们认为，公司的主营业务并无明显亮点，未来盈利能力改善空间有限，对增发扩产也持谨慎态度，给予“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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