| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月10日 15:19 |
作者： |
虞亚新 |
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事件描述杭州中恒电气股份有限公司首次公开发行：
发行前公司总股本5000万股，本次拟发行不超过1680万股，占本次发行后总股本的比例不超过25.15%。发行前公司每股净资产3.77元。本次发行采用网下向股票配售对象询价配售和网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式。其中网下发行不超过336万股，占本次发行数量的20%，网上发行数量为发行总量减去网下最终发行量。.本次募集资金主要投资于两个项目，分别为智能高频开关电源系统升级换代及一体化电源建设项目（投资1.025亿）和通信基站运营维护增值项目（投资3745千万）。
投资要点.中恒电气的营业收入主要来自通信电源系统和电力操作电源系统，公司是国内唯一横跨这2个行业的电源服务商。
我们认为，在中恒电气成为伊顿施威特克国内唯一生产和销售商之后，公司可以1）快速扩大其在国内市场的份额，2）由经销改为自主生产、销售后，提高盈利能力提高。
公司有望利用HVDC替代UPS的契机来扩大自身销售规模，进而提高其在通信电源系统行业的市场份额。
我们预测公司2010年到2012年的EPS分别为0.86元、1.12元和1.32元，考虑二级市场上通信电源和电力操作电源可比公司的估值水平，我们给予公司2010年30倍到35倍的市盈率，对应公司股价的合理区间为25.8元-30.1元。
（具体内容请见附件）
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