| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月08日 14:32 |
作者： |
万阳松 |
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公司09年业绩预告：09年公司实现营业收入72,273.1万元，比去年同期增长39.18%；净利润为26,882.09万元，比去年同期增长123%。基本每股收益为2.70元，比去年同期增长92.86%。
2009年利润分配方案为：以公司2009年12月31日总股本12,640万股为基数向全体股东每10股派发现金股利人民币3元(含税)，由资本公积金向股东每10股转增15股。
飞信业务快速成长，推动业绩高成长。09年，在移动互联网运维支撑业务领域，公司继续加强“飞信”平台的开发及运维支撑业务，飞信业务保持快速成长，推动公司业绩高增长，并超出预期。
公司09H1活跃飞信用户数5348万户，占飞信注册用户数的29.1%左右，按公司披露的飞信业务收入计算，公司对活跃用户收费标准约为4.43元/活跃用户。按照飞信业务收入在技术服务中占比70%左右技术，我们预计09年末公司飞信活跃用户数达8400万户，同比大幅增长90%以上。因公司并未披露活跃用户数，我们的预测数字可供参考。
同期公司拓展了“农信通”的开发与运维支撑服务业务，目前该业务在推广之中，有待形成合理的业务收费模式后形成新增长点。
技术服务收入占比上升，综合毛利率提升。09年，公司进一步加大产品结构的调整，收入结构得到了优化，主营业务中毛利率相对较高的软件产品开发与销售、技术服务收入的比重较大且继续提高。08年技术服务收入占比60.6%，毛利率52.7%，我们预计09年该业务毛利率和收入占比均超过70%，是公司业绩增长和综合毛利率提升的主要原因。
估值与投资建议。我们预计公司10年飞信活跃用户数达到1.1亿户左右，同比增长30%左右。因基数较高，我们预计未来两年公司盈利复合增速约20%以上，但仍保持较快成长。预计10-11年营业收入9.8亿元和12.6亿元，实现净利润3.2亿元和3.9亿元左右。对应当前股价，公司估值水平目前为09-11年PE为52.6倍、43.5倍和35.7倍（按最新总股本摊薄EPS计算），短期看估值相对合理。我们维持公司的“推荐”评级，目标价115元（对应10年PE约45倍）。
（具体内容请见附件）
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