2009年业绩增长平稳,符合预期。公司今日发布2009年年度报告,全年实现营业收入2.56亿元,同比增长14.8%;实现利润总额6999万元,同比增长18.6%;净利润6108万元,同比增长14.5%;每股收益达到0.5元,基本符合我们的预期。公司分配方案为每10股送2股红股派发现金红利0.23元(含税),同时以资本公积转增股本,每10股转增5股。　　四妙丸、复方益肝灵片和六味地黄软胶囊推动公司收入增长。从具体产品来看,公司的四妙丸2009年收入为5031万元,同比增长5%;复方益肝灵片收入2019万元,同比增长17%;2008年收购的草还丹药业公司的主打产品六味地黄软胶囊实现收入2084万元;而其余主打产品收入变化不大。此外公司四妙丸毛利率从08年的85%提升到09年的88%,上游原料中药材基地建设效果显现,生产成本不升反降推动的。

　　新产品稳步推进。公司三个新产品还在继续推进中,其中暴贝止咳口服液现已完成2期B 临床试验的病例入组,现正进行总结并准备进入三期临床试验。醋酸亮丙瑞林注射液及原料化学药的适应症前列腺癌现已进入2 期临床试验的收尾工作,并已获得国家食品药品监督管理局青春期性早熟适应证的批准临床试验的临床批件,应于2010年上半年进入临床试验。这两个品种预计2010年可以完成试验,但要到2011年才能投产并贡献业绩。而公司的重磅级别药物紫鑫诺肽目前还在临床前研究阶段,该药物为自主知识产权的国家1 类新药,为替代吗啡等镇痛剂的新型镇痛药物。

　　营销改革还需观察。公司2010年提出继续加大发展临床销售业绩份额,保证在原有销售体系稳定的基础上寻求更多的发展。从以往临床销售为主的模式,逐步向OTC 的专业化开发,构建销售资源多渠道相互共享的营销结构,并形成稳定的销售体系,2010年由董事长郭春生亲自抓营销,但这种变革是否能在业绩上体现我们还需要观察。　　盈利预测和估值。公司计划2010年实现收入2.9亿元,净利润6800万元,净利润增长率10%左右。其实公司是一个非常年轻的团队,高管平均年龄在40岁以下,并且接近一半的公司普通员工年龄在35岁以下,所以几年来公司一直在市场都保持低调。我们认为公司2010年净利润增长率很可能在15%-20%之间,暂且定为18%的增长率,基于此我们预计公司2010年盈利预测中的每股收益为0.59元,对应目前动态PE水平为38倍,略高于医药行业平均水平,我们给予其 “增持”的投资评级。