| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年02月04日 13:51 |
作者： |
魏兴耘;袁煜明 |
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投资要点：
公司专注于“以模式识别为核心的智能人机交互”技术应用领域，依托自主研发的手写识别、笔迹输入、OCR和嵌入式软硬件四大核心技术。
公司09年之前收入主要来自手写产品线、OCR产品线、技术授权与行业应用。08年底推出的电纸书在09年收入激增，占比达到68%，也使公司的营收与净利润分别在09年出现155%与183%的井喷式增长。
公司在电子阅读、手写识别、OCR等多个领域占据了大部分市场份额，其中电子阅读器产品全球份额达9%，位列第三，而在国内拥有95%份额的绝对优势。
公司核心技术在国内处于领先地位，其中手写识别、OCR等技术国际领先。公司不断通过技术和产品自主创新，满足甚至引领了市场需求，多次创造国内软件行业中的第一。
数字阅读模式已逐渐普及。电子阅读器因其类纸阅读效果等优势引人注目。机构数据显示，09年全球电子阅读器市场达350万台，激增400%，未来四年复合增速达68%，2010年中国市场将从80万台跃升至300万台，占全球的30%。数字版权与价格是决定该市场未来的重要因素。
据IDG的预测，未来十年内智能识别技术市场将呈快速增长态势。国内应用市场预期也将超过千亿元。3C产业的加速融合及3G时代的到来，为智能识别产品的普及创造了广阔的空间。
公司本次募集资金主要投向电子纸智能读写终端等五个项目。投资总额2.49亿元。各项目均立足公司核心技术，拓展产品功能与应用范围，丰富公司产品线。
我们预期公司发行后10-12年销售收入分别为13.00亿、21.19亿、30.55亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.42亿、2.04亿、2.51亿元；对应EPS分别为1.33元、1.90元、2.51元。
目前行业可比公司10年平均PE为41倍，考虑到公司的成长性，我们建议的合理的询价区间为38.57-43.89元，对应2010年的PE为29-33倍。我们同时推断市场有可能将询价区间上抬至46.75-52.11元。上市目标价47.50-57.00元，对应2011年PE为25-30倍。
（具体内容请见附件）
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