| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月02日 14:56 |
作者： |
徐颖真 |
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09年收入增长105%，归属于上市公司股东的净利润同比增长55%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长424%，基本EPS和稀释EPS均为0.49元
09年营业收入29.4亿，归属于上市公司股东的净利润达到5.6亿，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润大幅增长源于08年非经常性损益贡献了约2.8亿（税后），因此09年实现了经营性业绩的大幅增长。
09年电力业务收入增长99%，营业利润率从18%上升至32%，主要原因在于煤价的回落，以及08年下半年电价的滞后上涨
09年收入的94%为电力收入，即荷树园电厂收入，荷树园2期2台30万机组分别在08年6月、9月投产，因此带来09年发电量的大幅增长，此外08年7月和8月2次电价合计提高5.1分/kwh（税前），也带来收入的增加；地产收入从08的3800万提高到1.3亿。
财务稳健、分配慷慨，对股价存在较大的正面刺激
公司自2009年1月1日起将电力公司所属发电专用设备的折旧年限由20年变更为15年。此项会计估计变更将增加2009 年度折旧费用4,924.75 万元，减少利润总额4,924.75 万元。对EPS的影响约4分钱。分配方案为10转增2送3 股并派发现金红利1.00 元（含税），分红额超过历史最好水平，延续了公司的分配政策传统，也体现了公司对未来经营的信心。
不考虑电价上调，公司2010年业绩有望持平，估值偏低，谨慎推荐
预计2010年每股收益0.48元，在火电公司中估值偏低，维持评级。
（具体内容请见附件）
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