| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月29日 16:37 |
作者： |
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阿胶块出厂价1月16日、28日分别提高10%、20%至516元/公斤，最高零售价获批提升60%至806元/公斤，终端零售价提升至680元/公斤。我们测算阿胶块提价将贡献增量EPS 0.18元，预计2010年EPS 0.87元。公司是我们看好长线资源性品种，给予40倍预测PE，目标价35元，维持“强烈推荐-A”评级。
阿胶块出厂价提高30%至516元/公斤。经销商1月16日、28日接到公司阿胶块调价通知，分别提价10%、20%，目前阿胶块出厂价516元/公斤，我们测算提价将为2010年贡献增量EPS 0.18元。
阿胶块最高零售价获批提高60%至806元/公斤，出厂价仍有20%提价空间。
阿胶块终端零售价相应提升至680元/公斤，中间渠道保持30%以上价差，保证一级、二级经销商及终端毛利率分别达到5%、3%及20%以上。按照中间渠道30%毛利率测算，公司在不申报提高最高零售价情况下，出厂价仍有20%提价空间。
阿胶块提价符合我们预期，短期将小幅影响销量。我们早于9月21日的调研报告判断阿胶块零售价在未来5年内（2014年前）突破1000元/公斤。此次提价的大背景是公司控制营销成效卓著，终端存货可控、产品销售紧俏，我们判断此次提价短期将小幅影响销量，但由于提价后渠道盈利性增强、产品销售积极性提高，以及公司相应的消费者教育取得成效，销量将很快恢复。
维持09～2011年0.61元/0.87元/1.27元业绩预测，6个月至目标价35元。
预计09年阿胶块、阿胶浆分别实现收入6.3亿元、4.5亿元：阿胶块销量略有上升，价格上升近15%；阿胶浆同比增长约40%。2010年业绩增长主要来自：1、阿胶块提价30%贡献增量EPS 0.18元；2、阿胶浆增长约30%，贡献增量EPS 0.07元。保健品主要做大规模，利润贡献主要在2011年以后体现。公司是我们看好的少数长线资源性品种之一，“阿胶块提价、阿胶浆放量”策略将保证公司业绩保持较快增长，给予2010年40倍预测PE，目标价35元，维持“强烈推荐-A”评级。
（具体内容请见附件）
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