| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月29日 14:52 |
作者： |
王晶 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
研究结论
我国成品油定价机制的市场化改革经历了一个漫长的历程，由1998年开始实行的完全由政府定价逐渐过渡到2001年的参照国际三大主要成品油销售市场价格确定国内指导价。但人为的价格管制与国际原油市场价格的大幅波动和国内经济发展的现状愈加脱节，造成炼油行业持续数年的全行业亏损，严重打击了企业生产的积极性，使得“油荒”频出，影响了国民经济的正常稳定运行，可以说成品油定价机制的改革已经迫在眉睫、刻不容缓。08年底国际石油价格的深幅回调，为我国逐步理顺成品油定价机制创制了难得的历史机遇。最终国家发改委决定自2008年12月19日起实施新的成品油定价机制，价格改革的“破冰之旅”终于启动。
新的定价机制规定国内汽、柴油出厂价格以国际市场的原油价格为基础，加国内平均加工成本、税收和合理利润确定。将现行汽、柴油零售基准价格允许上下浮动改为实行最高零售价格，最高零售价格以出厂价格为基础，加上流通环节差价确定，国家将继续对成品油价格进行适当的调控。新规定施行迄今已进行了9次汽柴油价格的调整，有效的反映了成本变化对成品油价格的影响，使得中国的成品油市场逐步与国际市场接轨，在一定条件下实现了我国入世时全面开放成品油市场的承诺。
中国石化炼油板块70%的原油依赖进口，故对国际油价的敏感度很高。
07、08年国际油价的飙升极大地提高了炼油成本，而下游成品油价格的被管制，使中国石化炼油板块蒙受了巨大的损失，分别亏损了105亿元和615亿元。09年成品油价格机制的成功改革，使中国炼油行业的盈利回到一个稳定的水平，从长远看这将在系统上消除政策性巨亏的可能。
新成品油定价机制的推出，理顺了国际石油价格变动对国内成品油价格施加影响的传导机制，使得中国石化炼油板块的盈利能力较前几年有了本质的提升，并从系统上规避了再现08年政策性巨亏的可能性，增强了中国石化未来炼油盈利的可预见性。我们预测如果未来油价在60-80美元/桶变动时，中国石化炼油板块的平均盈利水平为223亿元；油品销售板块平均盈利水平为268亿元。中国石化未来两年的业绩分别为0.73元/股和0.82元/股，目前动态市盈率为15.8倍和14.1倍，维持买入的投资评级。
风险因素：当国际原油价格大幅飙升时，国家出于维稳的考虑致使成品油定价机制得不到很好贯彻时，炼油板块盈利仍然可能低于预期。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
