| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月29日 14:03 |
作者： |
闫亚磊 |
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投资要点：
业绩预增幅度超预期公司公告预计09年度归属于母公司所有者的净利润同比增长约190%。08年归属于母公司所有者的净利润为2426万元，每股收益为0.09元；据此测算，09年公司净利润和每股收益分别7035.4万元和0.26元之上。业绩增长的主要原因归结为：白酒销售收入增长、销售结构的好转、产品毛利率上升所致。..定向增发预案的主要内容1月19日公司公告了定向增发预案：增发数量不超过3500万股，增发价不低于15.07元/股。预计募集资金5.5亿元，用于优质基酒酿造技改项目、优质酒恒温窖藏技改项目、营销与物流网络建设项目和技术研发及品控中心建设项目。
增发预案已通过董事会，尚需通过国有资产监督管理部门的批复以及公司股东会和证监会的核准，因此增发能否成功存在一定的不确定性。
长期看定向增发项目有利于提升企业竞争力短期看，定向增发3500万股将扩大目前总股本13.41%，会在一定程度上稀释公司业绩。从长期看，定向增发项目的完成有利于公司产品结构的提升、产品品质的保障、销售网络的完善以及省内省外市场的搭建。尤其是本次新增的200家营销网点将重点布局安徽省内，部分布局有业务基础的安徽周边市场。我们本来预计公司在2011年可能会达到2万吨销量（主要是省内市场贡献），目前看公司加大终端营销网点的建设可能会使该进程加快半年。
皖江城市带承接产业转移示范区的发展改善公司省内市场经营氛围皖江城市带中的合肥、芜湖、马鞍山、铜陵、安庆、以及六安市是公司相对强势或者欲重点开发的区域市场。皖江城市带承接产业转移示范区的发展将会逐步提升区域内经济发展、就业情况以及居民的收入和消费情况。目前公司产品销售还主要局限于安徽省内，这些区域消费的崛起将有利拉动公司产品销售。
维持买入投资评级公司业绩超预期；产品结构偏中低档，产品销量空间以及升级空间大，受宏观环境影响相对小；公司在安徽具有一定的知名度，可以充分分享皖江城市带消费能力的逐步提升；另外，随着皖江城市带的发展，由于比价效应，公司在阜阳市的土地储备仍有升值的空间。综合以上原因，不考虑定向增发，上调09-11年盈利预测分别至0.26元、0.46元和0.6元，维持之前的买入评级，目标价上调至为18-20元。目前市场的下跌提供了较好的买入时机。
（具体内容请见附件）
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