| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月27日 13:43 |
作者： |
张仲杰 |
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中国一重是国内综合实力首屈一指的重型机械制造企业，2008年综合市场份额为5.07%，位居第二。2004-2008年公司利润的年均复合增长率高达106%，增速全行业第一。公司销售利润率比行业平均水平高8个百分点，盈利能力较强。
公司拥有重型机械行业中唯一的国家工程研究中心，具备业内领先的新产品、新工艺和新材料的开发能力、成套集成能力，具备强大的自主创新能力，历年来取得了一系列举国瞩目的重大产品和技术创新成果，公司技术实力堪称国内一流。
从公司近年来新签订单看，冶金成套设备占比逐步减少，而核能设备和大型铸锻件的占比大幅上升。截至2009年6月30日，公司未完成合同金额122.72亿元，其中核能设备和大型铸锻件的订单占比超过一半，公司的产品结构正在逐步调整改善。
公司拟发行20亿股，募投项目资金需求约80亿元，主要投向大型石化容器及百万千瓦级核电一回路主设备项目、大型铸锻件自主化改造项目、滨海制造基地项目，以及补充流动资金。我们认为公司的募投项目主要集中在高端产品和重要的基础即大型铸锻件产能扩张、另外也包括一些前瞻性的创新产品开发，这将有利于公司的长期发展。
我们预测2009-2011年公司主营业务收入分别为91、105、130亿元，净利润分别为10.15、15.4、20.71亿元，按照发行后摊薄股本计算，相应每股收益分别为0.22、0.24、0.32元。
上市公司中属于重机行业的太原重工、天地科技、华锐铸钢2010年的PE均值为22倍。最近发行的二重重装的发行价格为8.5元/股，发行价对应2010年的市盈率为25倍。按照一重2010年全面摊薄后的市盈率20-22倍计算，对应的询价区间为4.8-5.28元，均值为5.04元。
中国一重无疑是中国重型机械行业的龙头，鉴于市场最近出现调整导致估值重心下移，我们认为公司2010年合理市盈率区间为24-26倍，对应的股价区间为5.76-6.24元。
（具体内容请见附件）
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