| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月26日 14:39 |
作者： |
林静 |
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事件：公司上调09年度净利润预测，由40%-60%至50%—70%。
我们的观点：
机制超前，惊喜不断：洋河在上市前便完成了中层以上管理层和骨干的股权激励，在白酒上市公司中机制超前。拥有优质品牌和优质管理两大利器，其品牌宣传和市场份额持续扩张，上市后业绩惊喜不断。
中档酒发展空间广阔：根据中央会议精神，低收入群体的消费升级和城市化进程的加快将引领新一轮的消费趋势。目前10-80元的白酒消费数量相对较大，面向低收入消费群体；这一群体的消费升级将增大80-300元白酒产品的市场空间，成为未来的主流消费品种。
产品结构优化不可小觑：通过消费结构的升级和公司的渠道引导，蓝色经典阶梯型产品结构中，天之蓝和梦之蓝的比重上升不可小觑。天之蓝300-400元的零售价位除了剑南春，没有强势的全国品牌，加上公司的销售倾斜，预计将迅速放量，有望成为第二个海之蓝。春节前后公司将推出梦之蓝系列产品，并将分产品交由不同经销商销售，以提升销量。
省内仍有空间，省外快速突围：：从网点分布看，08年末公司在江苏市场仅有13个网点，募集项目中江苏省将新建68个网点；主攻县级市和县，省内渠道的纵向扩张将扩大市场份额。07年泸州老窖省外收入已达22.5亿，而洋河08年省外收入才6.7亿；洋河目前的收入规模和品牌力度，省外市场仍有很大空间。此外，与其他曾成功运用盘中盘模式而后品牌力却日趋下滑的区域强势品牌相比，洋河目前全国前四的收入规模已足以支撑其全国化的布局。
提高盈利预测，维持增持评级：公司公告中的预测中值略高于我们之前09年55%的盈利增速，因此我们调高09年和10年盈利预测至2.63和3.74元，给予公司PEG=1，33x的PE估值，目标价123元，维持增持评级。
（具体内容请见附件）
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