| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年01月25日 15:18 |
作者： |
易镜明 |
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投资要点：
1月20日健康元召开投资者见面会，主题是09年年报交流会，参加的公司高管包括：朱保国董事长、邱庆丰副总经理兼董秘、钟山副总经理、健康事业部总经理张实伟等。
2009年度较上年同期相比，公司主营收入升幅为25.75%；主营业务产生的利润贡献约为39,107万元，升幅约为57.16%；2009年度公司投资收益约为9,293万元；2009年度实现归属上市公司股东的净利润为4.84亿元，实现每股收益0.44元，较上年度上升1892.28%。主营利润上升主要是：焦作、海滨制药、丽珠集团。投资收益上升主要是：证券投资收益、金冠电厂。
海滨制药：09年收入5.13亿元，净利润贡献1.43亿元；分别同比增长21%、24%。落实到品种上：倍能收入增幅30%，美罗培南增幅38%。
公司还致力于成本降低，主要环节是工艺改进和原材料成本下降。目前正在进行COS和FDA认证。
焦作健康元：09年收入3.94亿元，净利贡献6434万元（08年还是亏损1800万）。09年销售7-ACA 656吨，年初价格600元/kg，年底价格850/kg。
公司生产工艺改进体现在提炼工艺改进、发酵工艺改进、酶使用批次增加上，从而使得成本下降达到20%、08年80%供给丽珠集团，09年30%供给丽珠集团。7-ACA：公司目前产能是650吨，在10年将扩展到1100吨。1100吨7-ACA需要约1.5万吨豆油，这一块是主要的支出。7-ACA的制造工艺成本比较：化学法成本在650元/kg；酶法要低一些。
丽珠集团：09年收入25.95亿元，同比增幅26%；净利5.13亿元。贡献净利润2.15亿元。
预计健康元10年eps波动在0.5-0.59元之间，目前股价12.36元，相当于10年21-25倍。我们给予谨慎增持建议，目标价14元。
（具体内容请见附件）
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